20231012-开源证券-美团_W-3690.HK-港股公司深度报告：本地生活赛道快速成长，美团抖音差异化价值并存.pdfVIP

社会服务/本地生活服务Ⅱ 公 司 研 美团-W （03690.HK） 本地生活赛道快速成长，美团抖音差异化价值并存 究 2023 年10 月12 日 ——港股公司深度报告 投资评级：买入 （维持） 吴柳燕（分析师） 荀月（联系人） wuliuyan@kysec.cn xunyue@kysec.cn 证书编号：S0790521110001 证书编号：S0790122100036 日期 2023/10/11 当前股价(港元) 116.50  到店格局及利润率企稳驱动市场信心修复，维持“买入”评级 港 一年最高最低(港元) 195.60/105.50 到店行业线上化率加速提升，抖音美团存量与增量竞争并存。美团加大用户补贴 股 总市值(亿港元) 7,274.42 及商户返佣跟进低价策略，内测直播入口试图补齐内容短板，短期牺牲利润率有 公 司 流通市值(亿港元) 7,274.42 望稳定市场份额。外卖业务壁垒稳固，2023H1 单均盈利继续提升。随到店竞争 深 总股本(亿股) 62.44 格局逐步趋稳，我们维持公司2023-2025 年non-IFRS 净利润预测215/336/539 亿 度 报 流通港股(亿股) 62.44 元，对应同比增速 661%/56%/60%，对应摊薄后 EPS 3.5/5.4/8.7 元，当前股价 告 近3 个月换手率(%) 23.15 116.5HKD 对应30.6/ 19.6/ 12.3 倍PE，维持“买入”评级。  本地生活赛道稳健成长，美团抖音供需端优势不同，具备差异化价值 股价走势图 类似货架电商与直播电商之争，美团与抖音在本地生活领域优势不同，对用户和 商家存在差异化价值。（1）平台端：抖音介入本地生活出于平衡内容生态及流量 美团-W 恒生指数 40% 变现，“店找人”模式的核心优势在于多样化内容及更广泛的流量；美团“人找 店”模式下交易工具属性明显，用户搜索心智已经养成；（2 ）从用户端看，性价 20% 比是消费决策的关键因素，抖音前期以低价策略培养用户心智，相较美团缺少用 0% 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 户评价反馈机制，服务质量及用户体验缺少约束，但基于用户观看内容所积累的 -20% 标签有利于吸引兴趣，形成被动种草；（3）从商户端看，美团作为交易平台对于 开 -40% 源 运营能力要求较低，借助评分机制商家可实现一定自然引流，对于中小商家更为 证 数据来源：聚源 友好；抖音作为内容平台对于商家短视频或直播内容创作以及运营能力要求较 券 高，考虑到线下门店服务能力及利润水平有限，更适合头部商家及品宣需求。 证 券 相关研究报告  考虑到店行业商家线下服务能力及规模效应，美团仍将占据头部地位 研 考虑到本地生活ROI 低于电商，抖音内部战略仍以流量变现、确保ROI