碳绩效对债务融资成本的影响研究——基于审计质量与管理层薪酬激励的双重考虑.pdfVIP

J 金融与经济 2022.09 ournalofFinanceandEconomics 碳绩效对债务融资成本的影响研究 ——基于审计质量与管理层薪酬激励的双重考虑 ■ 王 佳，冯轶慧 [摘 要]基于2015—2019年沪深A股制造业上市公司数据，实证分析碳绩效对企业债 务融资成本的内在影响机理，并检验审计质量与管理层薪酬激励在碳绩效与债务融资成本 关系中的调节作用。研究发现：碳绩效与债务融资成本显著负相关；审计质量强化了碳绩 效对债务融资成本的负向影响；在管理层薪酬激励对管理层行为的影响下，管理层内部薪酬 差距的缩小强化了碳绩效对债务融资成本的负向影响。进一步研究发现，对比非重污染企 业与东部企业，碳绩效对债务融资成本的约束效果在重污染企业与中西部企业中更加明显。 [关键词]碳绩效；债务融资成本；审计质量；管理层薪酬激励 [中图分类号]F275 [文献标识码]A [文章编号]1006-169X（2022）09-0030-11 DOI：10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2022.09.003 [基金项目]河北省社会科学发展研究课题“碳达峰碳中和目标下我省制造业绿色创新 投资的影响因素及作用机理研究”（20210101004）。 [作者简介]王佳（1973—），河北青龙人，燕山大学经济管理学院，博士，教授，研究方向 为环境会计与财务管理；冯轶慧（1998—），山东滨州人，燕山大学经济管理学院，硕士研究 生，研究方向为环境会计与审计。 一、引言 求（李力等，2019）。随着公众环保意识的提升， 在国家“碳达峰、碳中和”背景下，各级政府 利益相关者对企业的关注不再局限于财务指 纷纷出台补贴政策，刺激社会绿色需求，鼓励企 标，而更加关注企业环境保护等社会责任的承 业积极提升碳绩效，创造持续稳定的生态红 担。因此，“环保”企业更能得到投资者青睐，并 利。然而近年来频繁出现二氧化碳排放导致的 获得低成本的优质融资。从这一层面看，尽管 环境污染事故，对社会可持续发展造成了不可 碳绩效治理会增加企业经营成本，但也可将其 逆的负面影响，加强碳减排工作力度、提升碳绩 视为一种隐形投资，会对利益相关者的投资意 效水平已经成为政府工作的当务之急。 愿产生促进作用，从而缓解企业面临的融资约 碳绩效作为环境治理的外在表现，其环境 束（朱清香等，2020；黄诗贻和杜雨微，2021）。 外部性特征对微观企业财务活动产生关键性影 资金是企业经营发展动力，高效的融资能 响，因此落实碳绩效战略对加速产业转型升级 够帮助企业摆脱资金短缺困境，助力企业发展 十分必要。环境经济学认为企业在提升碳绩效 与成长。债务融资作为重要的外源融资方式， 水平时，会承担一定的环境治理成本，而承担该 相较于股权融资，具有融资速度快、融资成本低 成本的意愿取决于外部利益相关者对企业的要 等优点，也比内源融资具备更少的限制条件，因 30 JRYJJ 碳绩效对债务融资成本的影响研究——基于审计质量与管理层薪酬激励的双重考虑 此是企业优先选择的融资方式（Bacha，2019；吴 管理层薪酬激励的调节效应，以期为企业实现 先聪等，2020）。企业进行债务融资的根本目的 绿色转型与发展提供理论支撑。 是争取以最低的成本获取充足的资金投入生产 二、理论分析与研究假设 经营，最终实现利润最大化。而银行等债权人 （一）碳绩效与债务融资成本 在确定借贷客户时，通常会衡量企业的财务状 碳绩效提出于20世纪9