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行
业 绽放味蕾之花
研 ——甜味剂行业深度报告
究
投资摘要：
评级 增持 （维持）
当甜蜜成为负担，当代糖成为选择。
2023 年10 月19 日
高糖分摄入，导致居民面临肥胖问题，还诱发了多项疾病。中国居民面临
糖分摄入过高的问题。据《第五次国民体质监测公报》披露，我国成年人 曹旭特 分析师
和老年人超重肥胖率继续增大，2020 年成年人/老年人的肥胖率较2014 年 SAC 执业证书编号：S1660519040001
行 分别增长4.1/2.8 个百分点。除了肥胖外，高糖分摄入还可能增加 II 型糖尿
张弛 研究助理
业 病和心血管疾病的风险。
SAC 执业证书编号：S1660121120005
多国出台相应政策，剑指“控糖”难题。针对糖分摄入过多问题，40 个国
深 Zhangchi03@
度 家和美国的7 个城市，已对以软饮料为代表的含糖食品征税以应对糖摄入
量过高问题。“减糖”的健康食糖理念逐渐成为共识，甜味剂在食品饮料等
研 领域对蔗糖等添加糖的替代趋势已经得到确立并正处于逐步深化的过程 行业基本资料
究 中。 股票家数 121
“甜蜜”的选择——甜味剂对比。甜味剂可以分为人工合成型、植物提取型和 行业平均市盈率 25.97
生物发酵型3 大类别。人工甜味剂发展经历了6 代产品，目前我们判断最值得 市场平均市盈率 11.20
关注的是三氯蔗糖和安赛蜜。
行业表现走势图
什么驱动了甜味剂的代际更迭？我们认为包括更高的甜价比（经济性）、更高
的安全性，以及口味复配以优化甜度曲线是3 项关键因素。对未来的产品代际
27%
更迭的判断，也应依据上述3 项综合考察。 18%
申 未来的发展方向判断： 9%
0%
港 甜味剂潜在市场海阔天空。甜味剂的主要下游需求来自无糖饮料、调味品
-9%
证 等。无糖饮料不仅表现出相当高的历史增速，从渗透率对比来看，也具有 -18%
2022-10 2023-01 2023-04 202
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