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财务预测与股票定价黄志忠南京大学会计系. 一 、财务预测. 模拟财务报表一、销售百分比法1. 计算历史数据中利润（资产负债）项目对销售额的比率；2. 确定有关的比率；3. 根据销售的趋势，预测销售额；4. 根据销售预测值推断（估计）有关财务报表项目。. RE供应有限公司财务报表1993~1996年，12月31日（单位：千美元）财务预测.xlsx. . RE供应有限公司1993~1997年所选项财务报表科目与销售的百分比*估计; **预测. RE供应有限公司模拟财务报表1997年12月31日(单位:千美元). . 模拟财务报表和财务计划模拟财务报表只是公司生产经营计划中的财务方面内容。公司管理层还需根据模拟财务报表编制财务计划。包括复审前面做的预测，考虑是否需要修改生产经营计划。如果银行不愿贷这笔款，管理层必须修改原有计划使之符合财务实际。如果管理层想降低对外部资金的依赖，它可能决定①减缓流动性增长，以使现金和证券由原来占销售额的5%降为4%；②加紧催收应收账款，使应收账款变为占销售额的12%，而非14%；③要求赊购应付账款略做改进，使应付账款由占销售额的14%升为15%。这一系列措施将使公司外部资金的需要量恰好降低100万美元。. 对模拟财务报表做进一步分析1、敏感性分析：倘若RE供应公司的销售增长是15%，而非25%，情况会怎样？不排除这种情况出现。其他变量做同样的分析。2、场景分析：假定销售量比预期减少15%，带来的后果不止是销售量减少，随之而来的可能是存货增加、为了增加销售而大削价、利润随之下降。没有这些包括相互补充的影响在内将导致对外融资的过低估计。①对仔细挑选出来的一系列可能降临到公司头上的事件或场景进行判别，②重新认真思考原始预测中的各个变量，或重新确认原来的假设，用一个更准确的新假设代替原来的假设，③对每个场景做一个单独的预测。结果只留下有限的几个描述公司所面临的意外事件范围的详细设计方案。. 3、模拟：运用电子表格进行模拟。4、利息费用的处理：负债（贷款）的需求量要在计算包括利息支出的基础上确定，而利息则完全由贷款额决定。这就形成了一个循环计算。要解决这个问题，可以通过计算机多次模拟来完成任务。5、季节性：以上的模拟财务报表模拟的是12月31日的资金需要量，如果某一公司的资金需求有季节性，只知道年末的贷款需求是不够的，还要按月或按季度进行预测。这种预测与年度预测相似，只要知道每月（或季度）的销售量和其他不随销量（成比例）变动的指标即可。6、用电子表格进行预测。见EXCEL表. 现金流量预测同编制现金流量表相似现金流量表相当直观且易于理解。但与模拟财务报表相比，所提供的信息量较少。一、现金预算现金预算是对预测期内预计的现金收入和现金支出的列举，可以看作是一个详细的现金流量预测。P69例1、预测现金销售和现金采购；2、预测赊销和赊购；3、预测工资和薪金、利息支出、税费、本金偿还和股利等支出；4、计算现金收入和现金支出；5、加进期初现金，计算期末现金及现金剩余（差额）。. 二、 普通股定价在2002年5月20日股票收盘的时候，高质量的大学教科书出版商麦格劳-希尔公司的普通股价格是63.78美元。同一天，世界最大的汽车制造商大众公司收盘时的股价是66.20美元，而百胜餐饮集团（Yum! Brands）——肯德基、塔可钟、必胜客比萨饼店的快餐食物的供应商，当天的收盘价则为63.01美元。由于这三家公司的股价如此接近，你可能以为它们会为它们的股东提供相近的股利回报，但是你错了。实际上，大众公司的年度股利是每股2美元，麦格劳-希尔公司是每股1.2美元，而百胜餐饮集团根本就没有支付股利！. 当我们试图对普通股进行定价时，支付的股利是主要因素之一。然而，通过对百胜餐饮集团当前股价的观察，我们发现故事还远未结束，所以本章探讨股利、股票价格以及二者之间的关系。回顾第1章我们知道，财务管理的目的是使实际股票的价格最大化，所以理解每股价值的决定因素是一个关键的问题。当一家公司拥有公开发行的股票时，其股票一般会在一家或多家股票交易所买卖。因此，我们也将看到公司的股东有一些特定的权利，这些权利的分配方式对公司的控制和管理产生重大影响。. 现金流量:一年期的情景设想今天你正在考虑购买一股股票。你计划在一年之后将其卖掉。你知道那时股票将会值￥70。你估计股票也将在年末支付￥10的股利。假如你要求在你的投资上获得25%的回报，那么你将为此支付的最高价格是多少？PV=￥80/（1+25%）=￥6010+700. 1股利和资本利得股票提供了两种形式的现金流量：（1）股利；（2）资本利得一年期投资股票价格P 等于:二年期投资股票的价格：. 2不同类型股票的定价 零增长股票价格的确定: 其中 D1=D2==D. 2不