CEO过度自信与股价崩盘.docx

PAGE PAGE I CEO过度自信与股价崩盘 摘要 基于沪深两市2006-2013年A 股上市公司的面板数据，本文从行为金融视角出发研究探讨了CEO存在过度自信心理特征对股价崩盘风险的影响。研究借鉴了国内外的先进研究经验，以CEO的性别、年龄、学历、教育背景、业绩预测为测量维度，加之CEO的选择权和决断权综合度量CEO总权力，判断CEO是否为过度自信，得出选择权和决断权增大时CEO存在过度自行的表现，同时会对公司股价崩盘有负面的影响。 关键词：股价崩盘风险；过度自信；CEO权力；权力配置 Abstract Based on the panel data of the listed companies listed in the two cities of Shanghai and Shenzhen for 2006-2013 years, this paper examines the psychological characteristics of CEO overconfidence and the influence of the power allocation on the risk of the stock price collapse from the behavioral finance perspective. Study observed from various angles, factor analysis, data research, draw lessons from the domestic and foreign research experience at the same time, find a CEO if there is excessive self-confidence, and increase the option and discretion when it has a negative effect on the companys share price collapse. Key words: stock price collapse risk; overconfidence; CEO power; power allocation 目录 TOC \o 1-3 \h \u 摘要 I Abstract II 目录 III 一、引言 1 （一）研究背景 1 （二）研究意义 2 （三）国内外研究现状 2 1.国外研究现状 2 2.国内研究现状 2 二、CEO过度自信与股价崩盘风险概述 3 （一）CEO过度自信与股价崩盘风险相关概念 3 1.CEO概述 3 2.过度自信概述 3 3.股价崩盘概述 4 （二）CEO过度自信与股价崩盘风险 4 三、CEO过度自信与股价崩盘风险关系的理论分析与研究假设 6 四、研究设计 7 （一）样本数据 7 （二）数据分析 8 1.变量的选择和度量 8 2.CEO过度自信度量 9 3.CEO 权力度量 10 4.控制变量 12 （三）建立模型 13 四、实证分析 14 （一）描述性统计 14 （二）回归分析 14 五、结论与展望 20 参考文献 22 PAGE PAGE 23 一、引言 （一）研究背景 股价崩盘是指单个公司股价或市场指数突然大幅下跌，而股价崩盘风险则是指该种下跌出现的概率。上市公司股价的异常波动在资本市场上时有发生，它极大地扰乱了证券市场的交易秩序，影响了资本市场的稳定，降低了资本资源的配置效率。尤其是个股股价崩盘（在没有任何预兆的情况下股价大幅下跌），更是给证券市场的稳定运行及投资者的个人财富造成巨大的冲击。个股股价崩盘引起投资者、监管部门以及学术界的高度重视与强烈关注。2001年，“银广夏”财务造假曝光后连续跌停15个交易日，一年内股价由39.6元跌至3.9元，市值蒸发将近90%；2011年，“重庆啤酒”乙肝疫苗“揭盲结果”的披露，造成股价连续10个跌停板；2016年10月，“网宿科技”三季报业绩增速放缓不及预期，导致股价下跌9.87%，市值蒸发55亿元；2016年11月，“乐视网”出现资金链断裂但烧钱模式依旧，导致两日股价跌俞8%；2015年下半年先后经历千股涨停、千股跌停、千股涨停到跌停以及熔断的现象。 基于理性经济人假设，金和迈尔斯、赫顿等人从理论和实证两方面探究了个股价格崩盘风险的形成机理。但在实际经济活动中，管理者决策行为往往表现为有局限的理性。格雷汉姆等人发现，处于同一国家和相同行业，具有相似规模和投资机会的不