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2023年资产证券化行业分析报告 目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u 一、美国资产证券化市场：规模可与公司债市场匹敌 5 二、资产证券化兴起的背景：利率市场化与金融机构资产负债表错配 7 1、住房贷款资金不足，房地产刺激政策遭遇瓶颈 7 2、利率市场化改革启动，储贷协会资产负债错配严重，面临流动性风险 9 3、成立政府信用担保机构，发行住房抵押担保证券 11 三、从现金流转付到资产池主动管理，资产证券化产品交易结构推陈出新 13 1、1970年至1986年，早期资产证券化交易结构较为简单 14 （1）住房抵押贷款转手证券MPT：产品期限极其不确定 14 （2）抵押贷款担保债券CMO：首次引入分级思想 15 2、1987年至今，多档分级结构成为资产证券化的基本特征 17 （1）住房抵押贷款支持证券MBS：基础现金流可再分配 17 （2）债务抵押证券CDO：资产池内产品可进行主动管理 19 四、从信贷资产到未来现金流，资产证券化基础资产范围不断拓展 23 1、RMBS的基础资产演变：从机构担保贷款到非机构担保贷款、次级贷款 23 2、CMBS出现，基础资产从个人住房贷款拓展至商业房屋贷款 26 3、CLO兴起，房屋贷款以外的其他信贷资产进入基础资产池 27 4、跳出信