报喜鸟-市场前景及投资研究报告-景气上行，革新驱动.pdfVIP

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2023 年03 月02 日 报喜鸟 （002154.SZ ） 景气上行，革新驱动 公司是国内领先的中高端男装集团，2023 年增长确定性强。1 ）公司旗下品牌包 买入 （首次） 括中高端商务男装报喜鸟（SAINT ANGELO ，原创）、韩国英伦休闲品牌哈吉斯 股票信息 （HAZZYS，代理）、高端定制职业装品牌宝鸟（BONO，原创）等。2 ）2021 年 公司收入规模达到44.51 亿元（近4 年CAGR 为15% ）/ 归母净利润4.64 亿元（归 行业 服装家纺 母净利率为10.4%，近年有明显修复），集团所有品牌门店数量达到1600 多家， 2 月28 日收盘价(元) 5.44 拥有温州、上海、合肥三大生产基地。3 ）2023 年以来伴随着消费环境的好转， 总市值(百万元) 7,938.78 我们跟踪 1~2 月HAZZYS 品牌流水快速增长、主品牌报喜鸟流水增速目前亦有明 总股本(百万股) 1,459.33 显环比改善，我们估计2023 全年公司业绩有望快速增长20%+。 其中自由流通股(%) 76.35 HAZZYS：卡位中高端运动休闲景气赛道，产品品质出色，渠道持续成长。HAZZYS 30 日日均成交量(百万股) 20.92 是起源于韩国的英伦风休闲品牌，2007 年起公司将HAZZYS 引入中国市场，并于 2011 年获得独家代理权。近几年品牌在中国迅速成长，2021 年贡献公司报表收 股价走势 入 14.5 亿（过去4 年CAGR 为22% ）。1 ）产品品质出色、设计低调：将经典英 伦风格与时尚元素结合、展现低调、克制的张扬，匹配都市青年审美。2 ）渠道预 报喜鸟 沪深300 计稳步扩张。①目前门店以直营为主、布局高线城市，未来以加盟模式加快下沉 46% 渗透。②截至2021 年末品牌门店401 家，我们测算开店合理上限在800 家左右、 34% 目前仍有翻倍开店空间。③叠加店效预计稳步提升，我们判断2023 年HAZZYS 品 23% 11% 牌收入增速有望超过20%/2024 年有望增长15%~20%。 0% 主品牌报喜鸟：年轻化革新有成效，打造更适合中国人的西服品牌。报喜鸟是公 -11% -23% 司原创的商务男装品牌，2021 年收入 16.1 亿左右（占比 37%，过去4 年收入 -34% CAGR 约10% ）。1 ）产品：注重本土化，做宽品类，做深品牌。针对中国男性身 2022-03 2022-06 2022-10 2023-02 材研发多个版型，注重面料功能与舒适性，打造多场景下适穿的西装系列，近年 来开发的运动西服品类受到市场欢迎。2 ）渠