捷邦科技-投资价值分析报告：精密功能件者，碳纳米管第二增长曲线.pdfVIP

精密功能件领跑者，打造碳纳米管第二增长曲 线 捷邦科技（301326.SZ）投资价值分析报告 ｜2023.10.26 中信证券研究部 核心观点 公司是国内优秀的精密功能件制造企业，在产品创新和客户渠道方面优势显 著。基于大客户积累的优异产业链经验，公司有望获得更多国际客户的订单数 和订单份额，继续提升品牌效应。公司加速入局碳纳米管的行业，且产品已进 入部分动力、储能和消费电池制造供应链体系，有望打开公司第二增长曲线。 预计公司2023/24/25 年归母净利润为 0.56/ 1.13/ 1.84 亿元，对应 EPS 预测分 别为 0.77/ 1.56/2.55 元。综合考虑 PE、PEG 估值法，按照 2023 年 55 倍 PE， 给予公司目标价43 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 ▍公司概况：我国精密功能件领跑者。捷邦科技是高度定制化的精密功能件和结 构件生产服务商，目前公司产品终端应用涉及平板电脑、笔记本电脑、一体机 电脑、智能家居、3D 打印、无人机等。公司的主营业务收入主要来自精密功能 及结构件，但公司自 2020 年开始涉足碳纳米管业务，打造多元业务布局。 2023H1 ，公司实现营收3.27 亿元，同比下降 30.05% ；归母净利润为-0.10 亿 元，同比转亏。 ▍精密功能件和结构件业务：消费电子行业有望边际改善，深化下游合作巩固行 业领先地位。精密功能件和结构件是消费电子产业链的中游环节。公司下游终 端消费电子品包括平板电脑、电脑和笔记本电脑等需求有望触底反弹，进入增 长新周期。在消费电子产业链逐步向东南亚及南亚地区迁移的背景下，公司在 越南建立海外生产基地有助于优化供应链环节，提升供应效率。下游终端行业 快速发展，如轻薄化和柔性等诉求驱动功能件及结构件创新性不断增强。公司 凭借良好的研发能力和产能规模优势不断为客户提供优质的产品，有助于绑定 客户发展。截至目前，公司产品已进入苹果、谷歌、亚马逊等消费电子品牌商， 国际龙头企业的合作有助于公司发展稳定性和可持续性，提升品牌效应。 ▍碳纳米管业务：入局锂电池材料领域，打开公司第二增长曲线。碳纳米管相较 炭黑等传统导电剂在导电性和添加用量方面有优势，预计混合使用将为长期趋 势。锂离子电池快充的诉求、硅碳等新型负极的出现均将一定程度推动碳纳米 管导电剂的需求提升。我们预计2025 年碳纳米管需求将达到3.1 万吨，2021- 2025 年CAGR 为79.8% ，2025 年对应碳纳米管浆料需求为 77 万吨。公司将 继续新建碳纳米管产能，并凭借出色的碳纳米管研发团队，加速推进碳纳米管 业务。随着公司碳纳米管产品获电池厂商尤其是新能源汽车电池厂商客户认证 通过，逐渐进入其供应链，公司碳纳米管业务营收有望迎来大幅增长，提升公