东芯股份-市场前景及投资研究报告：利基存储新星，创芯动能.pdf

公 司 研 究 [Table_Reportdate] 2023年10月25 日 [Table_invest] [Table_NewTitle] 买入（首次覆盖） 东芯股份（688110.SH ）：利基存储冉冉 公 新星，创芯动能穿越周期 司 深 ——公司深度报告 度 [table_main] 投资要点： 电 ➢ 国内领先的存储芯片设计厂商，聚焦中小容量存储芯片赛道。东芯股份成立于2014年， [Table_cominfo] 主要产品为非易失性存储芯片NAND Flash、NOR Flash ，易失性存储芯片DRAM以及衍 子 数据日期 2023/10/25 收盘价 35.39 生产品MCP 。公司营收从2018 年的5.10亿元增长至2022 年的11.46亿元，CAGR 为 总股本(万股) 44,225 22.43% ，2022年公司毛利率达41% ，附加值较高。 流通A股/B股(万股) 27,171/0 资产负债率(%) 4.22% ➢ 公司所处利基型存储市场空间约为135亿美元，国产化空间巨大。根据Gartner数据，预 市净率(倍) 3.93 计2023年SLC NAND市场规模达24亿美元，SLC NAND写入速度快、成本相对NOR低， 净资产收益率(加权) -1.93 在嵌入式市场、5G基站、先进驾驶辅助系统中广泛应用。NOR在小规模存储领域具备读 12个月内最高/最低价 46.18/25.43 取速度快优势，2022年市场规模达32亿美元。据 Trendforce统计，2021年利基型DRAM [Table_QuotePic] 市场规模约为90亿美元，占DRAM总体市场规模的10%左右。利基型存储芯片在成本、 48% 38% 读写速度、寿命、容量大小等指标上各有优势，因此可以适用于不同的特殊场景，长期 27% 看市场需求保持稳定增长。测算公司产品收入，2022 年在全球SLC NAND 、NOR 17% Flash、利基DRAM占有率分别是4.03%、0.31%、0.14% ，公司中长期发展空间巨大。 6% -4% ➢ 公司以SLC NAND筑基，产品结构不断升级；同时发力NOR与利基DRAM ，产品不断突 -15% 破。2018-2022年，公司NAND业务收入由1.77亿元增长至7.08亿元，近五年CAGR达 -25% 41% ，2022年SLC NAND收入占比为62% ，是公司主要产品。目前NAND产品38 、2xnm 22-10 23-01 23-04 23-07 已经在海内外代工厂量产，1xnm产品国内某代工厂在研。公司NOR目前是55 、48nm量