晶澳科技-市场前景及投资研究报告-一体化龙头，N型时代.pdfVIP

证券研究报告·公司深度研究 ·光伏设备 晶澳科技（002459 ） 深修内功的一体化龙头，N 型时代再度加码 2023 年03 月05 日 买入 （维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 41,302 70,962 96,470 115,951 同比 60% 72% 36% 20% 归属母公司净利润（百万元） 2,039 5,308 9,227 12,482 同比 35% 160% 74% 35% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.87 2.25 3.92 5.30 P/E （现价最新股本摊薄） 70.80 27.19 15.64 11.56 [Table_Tag] 关键词：#一体化 #产能扩张 股价走势 [Table_Summary] 晶澳科技 沪深300 投资要点 ◼ 垂直一体化龙头，持续稳健增长：公司是组件龙头公司，组件业务占比超95%，2012 20% 15% 年以来光伏组件生产规模一直稳居全球前十位。硅片、电池、组件方面，公司技术 10% 厚、起点高，其前身晶龙实业集团2004 年生产单晶占全国总量70%以上。2006 年 5% 0% 公司第一条光伏电池产线实现盈利，2010 年电池出货全球第一。组件曾按日本标准 -5% -10% 代工，高起点积累自有品牌。公司自2010 年开始垂直一体化，2021 年组件全球市 -15% 占率达14% ，2022Q2 组件累计出货量突破 100GW ，N 型电池在建及规划达67GW ， -20% -25% 均处于行业前列，实力强劲、稳健增长。 2022/3/7 2022/7/5 2022/11/2 2023/3/2 ◼ 光伏需求星辰大海，N 型迭代+硅料降价组件龙头量利双升：1 ）光伏装机持续提升。 2022/2023 年全球新增装机预计达256GW/375GW ，同比增长49.7%、46.5% ，2025 年/2030 年全球光伏装机将分别达到592/1509GW ，长期空间广阔。2 ）品牌渠道铸 市场数据 就行业壁垒，组件市占率持续集中。头部企业拥有品牌渠道壁垒，预计 2023 年出 收盘价(元) 57.98 货CR5 将扩大至77% ，市占率持续集中。3 ）N 型渗透率加速上升+硅料降价趋势， 组件盈利有望提升。预计2023/2025 年N 型电池市占率将接近 30%/50%，在N 型 一年最低/最