东方金诚：如何看待近期美债收益率的上冲及其影响？.pdfVIP

如何看待近期美债收益率的上冲及其影响？ ·· 核心观点 作者  7月中下旬以来，尤其是 10 月后的国庆假期期间，各 东方金诚 研究发展部 期限美债收益率全线冲高。近期超预期的就业、通胀数 分析师 白雪 据支撑市场对美国经济基本面的预期向好、美国10年 高级分析师 冯琳 期通胀保值债券 （TIPS）流动性溢价回升，以及期限溢 价的上行回正，是美债收益率冲高且收益率曲线发生 “熊陡”形变的主要驱动因素。 时间  美国经济基本面远非数据表现的那样乐观：首先，美国 劳动力市场仍处于降温通道，且后续会进一步走弱；其 2023年10月16 日 次，伴随劳动力市场走弱，以及财政补贴退出，作为美 国经济增长的主要动力，私人消费需求将进一步失去支 撑；最后，持续的高利率引发的信贷收缩已对实体部门 造成明显冲击，加之政策紧缩的滞后效应，将拖累美国 经济增长。我们判断，美债收益率大幅走高将进一步威 胁美国经济软着陆前景，加之高利率对经济的限制性作 用将在明年充分体现，2024年美国经济增速大概率会 显著下行，衰退或 “虽迟但到”。  美债收益率冲高还将冲击美国金融市场，加剧金融市场 薄弱环节的动荡风险，区域中小银行 “爆雷”现象可能 还将重现。 关注东方金诚公众号 获取更多研究报告 如何看待近期美债收益率的上冲及其影响？ ·· 7月中下旬以来，尤其是10月后的国庆假期期间，各期限美债收益 率全线冲高 （图1）。截至10 月6 日，与本轮利率上行前的低点 （7月 13 日）相比，2年期美债收益率累计上行49bp至5.08%，5年期收益率 上行82bp至4.75%，10年期收益率上行107bp至4.82%，30年期收益 率上行105bp至4.95%。其中，长端代表性的10年期和30年期美债收 益率于10 月3 日分别达到4.81%和4.95%，均创下2007年以来最高纪 录。作为全球 “资产定价之锚”，近期美债收益率冲高且幅度超出市场 预期，给全球资本市场和资产定价带来重大影响。 图1 7月中下旬以来，各期限美债收益率大幅冲高 数据来源：iFinD，东方金诚 一、超预期的就业、通胀数据支撑市场对美国经济基本面预期 向好，TIPS 流动性溢价回升，以及期限溢价的上行回正，是近期美 债收益率冲高且收益率曲线发生 “熊陡”形变的主要驱动因素。