华自科技-市场前景及投资研究报告：储能业务，立足湖南,走向世界.pdf

电力设备/ 电网设备 公 司 研 华自科技 （300490.SZ） 储能业务全面布局，立足湖南走向世界 究 2023 年02 月27 日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入 （首次） 日期 2023/2/24 当前股价(元) 18.25  湖南储能龙头，“新能源+环保”业务双轮驱动 公 一年最高最低(元) 19.97/9.64 华自科技深耕电力自动化领域三十年，业务横跨新能源与环保领域，优质的湖南 司 总市值(亿元) 60.17 本地储能市场有望持续刺激公司储能业务放量。我们预计公司2022-2024 年营业 首 次 流通市值(亿元) 58.97 收入为21.34 、53.83、72.04 亿元，归母净利润为-3.28、3.24、4.76 亿元。对应当 覆 总股本(亿股) 3.30 前股价PE 为-18.3、18.6、12.6 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 盖 报 流通股本(亿股) 3.23  湖南省电网侧储能装机存在刚需，行业放量有望持续超预期 告 近3 个月换手率(%) 267.05 湖南地理特征使风光等新能源资源分布和用电负荷存在空间错配，气候特征使当 地电力供需呈现明显的时间错配。在省内新能源装机占比持续提升的大背景下， 股价走势图 电力系统对电网侧储能的需求呈现明显刚性。考虑风电与集中式光伏15%与5% 的强制配储约束，测算得出截至2022 年底省内储能装机缺口为743MW，“十四 华自科技 沪深300 20% 五”末期储能装机缺口最小为1342MW，最高可达5324MW，到2030 年18.8GW 的抽蓄建设规划表明省内长期刚需强劲，湖南电网侧储能装机有望持续超预期。 0% 2022-02 2022-06 2022-10  优质储能项目存在稀缺性，公司全方位布局储能业务先发优势显著 -20% 省内刚性需求驱动下，独立储能商业模式探索与收益率均处于全国领先地位。中 -40% 性条件测算下100MW/200MWh 储能电站通过容量租赁、充放电价差与辅助服务 开 -60% 的收益率可达7.3%，享受1.5 倍与 1.3 倍容量租赁倍数奖励后其收益率可放大至 源 证 数据 ：聚源 13.5%与 11.1%。此外，储能电站收益率与电站地理位置深度挂钩，优质储能电 券 站属于稀缺资源。华自科技作为当地龙 前拥有1.6GWh 省内储能项目指标， 证 其中 0.4GWh 自持既带来稳定现金流入也探索最优储能电站运营机制，1.2GWh 券 的储能EPC 订单能够实现电芯外所有设备自供，利润留存率高。同时公司立足 研 究 省内电网侧储能，积极布局工商业储能和省外储能业务，打开更大市场。 报  锂电设备与电力自动化产品稳中向好，环保业务有望触底回升 告 公司锂电设备在手订单充足，客户结构改善与核心设备攻关有望进一步改善其盈 利能力。自动化主业扎实稳定，环保业务有望