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华科财务管理考试温习整理 答案组织：James Jia , Will Xu 简单题： 一、 简述财务管理及企业管理的目标，为何是这一目标而不是其它？(将利润最大化作为公司的目 标有哪些问题？股东财富最大化目标如何解决这些问题？)(答案提供：James Jia, Will Xu) 在微观经济学中，利润最大化通常被作为企业的目标。利润最大话强调了资本的有效利用，可以用来衡量企业 是如何理性增加，同时容易被人理解，操作性也很强。它的缺点是: 没有考虑利润实现时间和资本时间价值。 没有考虑不肯定性和风险。 没有反映创造的利润与投入资本之间的关系 可能导致企业片面追求短期效益而轻忽久远发展。 股东财务最大化，即股票价值最大化，是财务管理的目标。它的长处是: 它实际上是对利润最大化这一目标在现实环境的复杂性中进行调整 它包括了所有影响财务决策的因素。 从长期看，股票价钱等于价值，错误投资或者股利决策，使股价下跌，反之股价上升。公司股价高低 不仅反映了公司的价值，而且也反映了现实中的各类风险和复杂因素。 参考答案：在微观经济学中，利润最大化通常被列为公司的目标。利润最大化强调了资本的有效利用，但它没 有指明利润产生的阶段例如利润是在昔时最大化仍是在更长的期间内最大化的问题。财务领导 可通过削减研发 费用和例行保管支出来提高昔时的利润，短期看来，这有可能提高利润，但很明显 3.P355,自测题，答案在P365题目仅为类似题型，所以该题目需要理解。 .净现值计算及投资方案优选（答案提供：Will Xu） 例题：某公司有几个互斥型投资方案（寿命期均为7年），见下表 投资方案 初始投资（万元） 年净收益（万元） 0 0 0 A 2000 500 B 3000 900 C 4000 1100 D 5000 1380 试问：（1）、当折现率为10%时，哪个方案最佳? （2）、折现率在什么范围时，B方案优于其它方案？（参照下方年金现值表） ? 14% 15% 16% 18% 20% 24% 28% 32% (P/A,i,7) 解题思路：此题A、B、C、D投资方案均为第0年一次性初始投资，后7年为年金式收益。（1）、故当折现率 为10%时计算NPV有： NPVa= -2000+500 x （P/A.10%7） =434 NPV = -3000+900 x （P/At10%,7）= NPV = -4000+1100x （P/A,10%,7）= NPVd= -5000+1380 x （P/A,10%,7）= 贝！|有 NPVdNPVbNPVcNPVa0 ,故方案 D 最优。 （2）、若要B方案优于其他方案，则要NPVb最大，即存在贴现率rB,使得下列联立不等式成立: F NPVbNPVa① NPVbNPVc ② NPVbNPVd NPVb0 由①式可得，?3000+900x(P/A,rB, 7) -2000+500x(P/A, rBf7) 化简可得：(P/A4b,7) 由②式可得，?3000+900x(P/A,rB, 7) -4000+1100x(P/A, %,7) 化简可得：(P/A/b,7)5 由①式可得，-3000+900x(P/A, rB, 7) -5000+1380x(P/A, %,7) 化简可得：(P/A4b,7) 由④式可得，-3000+900x(P/A, rB, 7)0 化简可得：(P/A/B, 7) 联立上述不等式可得v(P/A,rB,7) 查年金现值表可得15%rB24% 故在贴现率m取值在15 %至24 %之间时，方案B优于其他方案。 .贴现回收期，P333。 要知道动态回收期的计算方式，例题见书上P333页。就是将各期现金流折现后比较。比较容易。 :等效年金(EAA) P386 了解等效年金的计算方式，例题见书上P386页。这个方式是为解决寿命不同的项目如何进行选择的。 这对公司长期利益不利。若是按照目标来制定财务决策，那末这个目标必需是精准的，不易导致误解 的，并能 合用于现实世界中的各类复杂问题。将利润最大化作为公司目标主要有三方面的问题： （一）、忽略了不肯定性和风险。项目和投资的选择所依据的是对其预期收益或者加权平均收益的比较, 而不考虑某一个项目是不是比其他项目风险更大。而在现实中，在风险和预期收益之间存在_个很肯定的关 系，即投资者对于额外的风险会要求更高的预期收益。忽略这一关系会导致错误的决策。 （二）、忽略了项目收益的时间价值。若是目标只涉及今年度利润而忽略其后年度利润，或者利用未来 （三）利润的平均值最大化作为标准，都是不正确的。对于相同的现金流入，时间越早则价值越大。 （三） 、会计利润忽略了一项最重要的本钱，即把利息费用记作资金本钱，但却把股东所提供的资金的 机缘本钱忽略了。 选择股东财富最大化，对利润最大化目标在