20231106-国海证券-木林森-002745-深度报告：品牌、渠道、研发持续发力，能力复用推动一体化龙头重回成长.pdfVIP

2023 年11 月06 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所 [Table_Title] 证券分析师： 葛星甫 S0350522100001 品牌、渠道、研发持续发力，能力复用推动一 gexf@ 联系人 ： 王硕 S0350122110021 体化龙头重回成长 wangs02@ ——木林森（002745 ）深度报告 最近一年走势 投资要点： 木林森 沪深300 0.1153 ◼ 纵深发展LED 照明产业，一体化布局成就龙头地位。木林森目前从 0.0730 事LED 智能制造与品牌照明两大业务，经过多年内生发展和外延并 0.0307 -0.0115 购，公司目前拥有木林森和朗德万斯两大照明品牌，同时兼具国内 -0.0538 LED 封装龙头地位。公司照明品牌产品涉及各类LED 光源和灯具， -0.0960 包含智能照明、植物照明、健康照明、室内照明、通用照明和工业照 明等多个系列；公司LED 封装业务涉及SMD LED、Lamp LED 等 产品，涵盖白光和RGB 直显两大板块。公司通过一体化布局实现材 相对沪深300 表现 2023/11/06 料、工艺的自主可控及生产线的自动化，是国内最大LED 封装制造 表现 1M 3M 12M 商。 木林森 4.7% -0.6% 6.8% 沪深300 -1.5% -9.6% -3.6% ◼ 品牌业务双轮驱动，国内国际双线布局。朗德万斯是原欧司朗通用照 明事业部，在照明行业内超过百年经验，拥有全球知名品牌 市场数据 2023/11/06 LEDVANCE 以及专供北美市场的百年品牌SYLVANIA，同时拥有遍 当前价格（元） 9.37 布全球的渠道和销售网络，朗德万斯定位高端，利润率维持在较高的 52 周价格区间（元） 7.91-9.93 水平。公司于2018 年并表朗德万斯，经过快速重组，将其原有的18 总市值（百万） 13,906.64 家工厂全部关闭，完成轻资产布局，并以 LED 产品逐步取代传统光 源产品，持续推进公司产品结构优化。当前朗德万斯调整期低点已 流通市值（百万） 9,261.05 过，2023H1 实现营收52.83 亿元，毛利率提升至38.59%。木林森 总股本（万股） 148,416.64 流通股本（万股） 98,837.20 品牌经过了二十多年精细化经营与积累，品牌知名度和美誉度俱佳， 日均成交额（百万） 112.42 未来随着木林森品类不断丰富、附加值持续提升，叠加复用朗德万斯 近一月换手（% ） 1.10 现有经验和渠道