20231106-浙商证券-力勤资源-2245.HK-深度报告：火法为盾湿法为矛穿越镍价周期.pdfVIP

证券研究报告 | 公司深度 | 能源金属 力勤资源(02245) 报告日期：2023年11月06 日 火法为盾湿法为矛穿越镍价周期 ——力勤资源深度报告 投资要点 投资评级: 买入(首次) ❑ 公司从镍矿贸易商成功延伸至下游冶炼板块 公司涉及镍全产业链，业务涵盖镍矿及镍铁贸易、冶炼生产、设备制造、销售等 分析师：施毅 环节。公司2021 年国内镍矿贸易市场份额为26.8% ，是中国最大的镍矿贸易 执业证书号：S1230522100002 商。2017 年开始涉足镍钴冶炼厂，包括湿法冶炼及火法冶炼，公司充分发挥自 shiyi@ 身资源优势，前瞻布局印尼产业，率先实现湿法项目投产，先发优势明显。 分析师：王南清 ❑ 公司湿法项目2021 年现金成本最低，达产最快，优势明显 执业证书号：S1230523100001 公司项目技术支持来自中国恩菲，镍矿供应和电力与哈利达集团等合作。公司拥 wangnanqing@ 有多家合作伙伴保障矿端供应充足，保证20 年内Obi 项目不间断供应镍矿，且 矿端与冶炼端同在Obi 岛，矿端镍钴比合理，含镁量低，多重优势打造行业内项 基本数据 目现金成本最低。公司HPAL 项目一期和二期生产投产后，均于2 个月内成功达 收盘价 HK$7.25 产，创造了2021 年行业新增产能建设时间最短、现金成本最低、平均每金属吨 总市值(百万港元) 11,280.50 镍的投资成本最低、达产时间最短的记录。 总股本(百万股) 1,555.93 ❑ 公司印尼多个项目如期推进，预计2025 年项目权益总产能达24.5 万吨金属镍 公司湿法项目二期于2023 年 1 月投产，于2023 年2 月份顺利达产。湿法三期 股票走势图 ONC 成功取得了7.8 亿美元等值人民币的银团贷款，产线正有序建设中。火法项 力勤资源 恒生指数 37% 目一期生产线已于2022 年 10 月投产，年产能共9.5 万金属吨镍铁，2023 年8 月 17% 底已实现稳产超产。公司规划项目二期12 条生产线预计年产能 18.5 万金属吨镍 -2% 铁于2024Q3 投产。我们预计2023-2025 公司权益湿法产能分别达3.3 、7.2 、7.2 -21% -41% 万吨，火法权益产能分别达5.3、17.3、17.3 万吨，镍产品权益总产能分别达 -60% 2 1 2 3 4 5 6 7 8 0 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 8.6、24.5 、24.5 万吨。