20231110-民生证券-调味品行业2023年三季报业绩综述：看好复调高景气，关注龙头经营向上趋势.pdfVIP

调味品行业 2023 年三季报业绩综述 看好复调高景气，关注龙头经营向上趋势 2023 年 11 月 10 日 ➢ 需求端：三季度 B 端复苏速率仍高于 C 端，复调赛道高景气度延续。 推荐 维持评级 B 端： Q3 大 B 修复速率仍快于中小 B，大 B 增长势能预计延续 Q4。23 年 7/8/9 月社零整体同比 +2.5%/+4.6%/+5.5% ，社零餐饮同比 +15.8%/ +12.4%/+13.8%，餐饮需求修复表现出较高弹性。23 年 7/8/9 月限额以上餐 [Table_Author] 饮同比+16.4%/+16.3%/ +18.0%，显著快于餐饮整体复苏节奏。头部连锁餐饮 品牌包括百胜/海底捞，收入端均已兑现较强弹性，驱动上游的调味品企业宝立 食品/颐海国际/ 日辰股份/天味食品等率先获得较快增长。 C 端： Q3 各子品类销售同比改善但仍承压，Q4 火锅底料/调味酱有较高基数。 分品类看，23 年 7-9 月线下商超渠道调味品各子品类销售额同比下滑收窄，展 望 Q4 ，火锅底料/