11月可转债月报：压制因素边际改善，转债底部蓄势-20231029-华创证券-23页.pdfVIP

债券研究 证 券研 究报 告 2023 10 29 债券周报 年 月 日 【债券周报】 压制因素边际改善，转债底部蓄势 ——11月可转债月报  市场回顾：10 月中上旬，国内政策预期和经济修复预期偏弱，美债利率高位 华创证券研究所 震荡，人民币贬值压力较大，在海内外因素双重扰动下，股债均有调整，市场 成交额维持低位，转债市场出现平价和溢价率双杀；10 月下旬，财政政策积 证券分析师：周冠南 极发力，中央汇金入市托底市场，政策预期和经济修复预期得到一定修正，转 债跟随正股反弹，估值出现修复。 电话：010  供需情况：供给平淡，需求彰显韧性。供应端，历年年末为新券发行高峰期， 邮箱：zhouguannan@ 但从当前储备批文数量看，较往年减少；此外年末到期个券较多，转债赎回意 执业编号：S0360517090002 愿增强，连续两月无新发预案，转债供应或讲 “旺季不旺”；需求端，公募持 转债仓位提升，一级债基、二级债基和转债型基金均有加仓转债，需求具韧性。 相关研究报告  行业跟踪：中游品种价格多有回落，开工率持续提升。铜、铝、镍板、锡、 《【华创固收】宏观利好落地，需求预期回暖— 中板、热轧卷板、玻璃、涤纶长丝、PVC、橡胶、环氧丙烷、煤焦油、轻度纯 —每周高频跟 碱、锂电、光伏等；中游轮胎、涤纶长丝、下游江浙地区织机开工率小幅提升； 2023-10-28 地产竣工端数据持续向好；黄鸡价格维持涨势。 《【华创固收】化债行情下云南城投成交活跃度 大幅上升——高收益债市场观察 （第四十六期）》  估值展望：存结构性修复机会。截至 10 月27 日，百元平价转股溢价率为 2023-10-24 25.07%，处于2017年以来83.10%位置，展望11月份，估值或将修复；结构 《【华创固收】调整空间或有限，关注估值修复 上，受益于权益修复的偏股型个券相对占优：其一，财政政策发力前置，市 机会 ——可转债周 场风险偏好提升，且股债性比价指标位于高位，正股市场反弹的动能增强；其 2023-10-23 《【华创固收】央行放量对冲，能平复资金预期 二，年末预期转向明年，政策存想象空间，且三季报逐步披露，业绩修复情况 么？——债券周 趋于明朗，提供博弈方向；其三，年末到期转债较多，新券储备数量一般，个 2023-10-22 券赎回意愿增强，供需趋于偏紧，而需求仍具韧性，或形成一定支撑。此外， 《【华创固收】存单周报（1016-1022）：资金偏紧， 需要关注纯债资金和长端利率扰动，考虑一是自8 月降息后，10年期国债调 存单短暂突破MLF》 整接近去年多轮宽信用扰动下市场调整时间和幅度，二是短期内经济偏弱修复 2023-10-22 的共识不变。因此，利率再度陡峭性调整概率或较小，对转债扰动或可控。  转债市场展望：底部蓄势，关注价格估值修复方向