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食品饮料投资攻略 二季度白酒股或将引领食品板块率先反弹 分析员： 袁霏阳 、孙轶佳 2011年4月11日 1 1. 白酒板块二季度有望率先反弹 2. 二季度白酒率先反弹的催化剂较多 3. 如何选择投资标的？ 4. 低价快消品板块投资机会仍需等待 5. 行业重要信息解读 6. 中金组合中的个股介绍 投资结论： 二季度白酒股或将引领食品板块率先反弹 2 各子板块相对大盘的估值水平 食品饮料估值表 ■ 行业低估值最具吸引力 ➢ 白酒板块整体估值已达到 22.8倍 ，相对大盘的估值 溢价达到178% ，与历史 平均160%已趋于接近。 ➢ 一线白酒市盈率达到22倍， 相对大盘估值溢价达到 171% ，与历史平均158% 的水平最为接近 ，反弹可 能性较高。 白酒板块二季度有望率先反弹 数据来源： 万德资讯 ， 中金公司研究部 3 ■ 高增长的确定性较高 。从 2011年成都春季糖酒会反 馈信息来看 ，茅台大幅度 提价为其他白酒企业留出 巨大的发展空间。 ■ 行业无惧通胀。 白酒板块二季度有望率先反弹 数据来源： 中金公司研究部 4 生产端数据： 白酒 、葡萄酒1- 2月产量维持高增长 超市消费端数据： 白酒和葡萄酒维持景气度高位 ■ 高增长的确定性较高 。从 2011年成都春季糖酒会反 馈信息来看 ，茅台大幅度 提价为其他白酒企业留出 巨大的发展空间。 ■ 行业无惧通胀。 白酒板块二季度有望率先反弹 数据来源：商务部 ， 国家统计局 ， 中金公司研究部 5 ■ 年初至今 ，食品饮料板块 指数同比下跌2.8% ，跑输 大盘10.7个百分点 ，其中 可选板块表现略差 ，率先 反弹可能性较高； ■ 我们认为食品饮料在2011 年年初至今 ，整体表现欠 佳的主要原因是： ➢ 2010年食品饮料大幅度跑 赢大盘 ，相对估值较高， 基金仓位较重。 ➢ 春节过后 ，食品饮料短期 缺乏催化剂 ，板块短期缺 乏催化剂。 二季度白酒率先反弹的催化剂较多 数据来源： 万德资讯 ， 中金公司研究部 6 ■ 二季度通胀拐点到来。 根据中金农业食品组对于 食品通胀 ”二季度见顶， 三季度持平 ， 四季度下降 ” 的判断 ，通胀回落使得周 期品投资吸引力有所下降 ， 消费股重新受到青睐， ■ 行业高增长态势不减 ，一 季度报提升投资者信心。 二季度白酒率先反弹的催化剂较多 数据来源： 万德资讯 ， 中金公司研究部 7 年初至今全国各地区超市白酒分价格带销售额情况(价格分类单位： 元/500m l) 年初至今全国各地区超市白酒分价格带销售量情况(价格分类单位： 元/500m l) ■ 与白酒营销专家进行访谈 ， 他们表示未来10年的时间 ， 100-500元价格段的白酒 价值将增加4倍 ，量增加2 倍。 ■ 根据商务部终端超市数据 ， 1-2月 ，商超渠道零售单 价100-200元/瓶及200- 400元/瓶白酒销量同比增 幅由去年全年4.9％和4. 1% 猛增至51.7％和45.6% , 400-500元/瓶及500元/瓶 以上白酒销量增幅则由去 年全年17.4％和10.6％下 滑至11.3%和-4. 1% ， 白 酒消费结构呈现底部收窄、 腰部凸起和顶部扩张减速 趋势。 数据来源：商务部 ， 中金公司研究部 8 如何选择投资标的？ ■ 投资节奏是： ➢ 4月重点关注季报的超预 期中高端白酒个股 ，如山 西汾酒、洋河股份。 ➢ 在5-6月 ，一线白酒将有 估值修复机会。 ➢ 三全食品等长线品种 ，依 然值得持有。 ➢ 二季度食品饮料投资组合 包括： 泸州老窖、三全食 品、山西汾酒、洋河股份、 五粮液、贵州茅台。 如何选择投资标的？ 数据来源： 中金公司研究部 9 ■ 低价快消品板块上半年成 本压力较高。 ■ 目前相对和绝对估值仍较 高。 ■ 低价快消板块的启动将滞 后于可选板块 ，我们判断 低价销板块的启动将出现 在今年三季度。 ■ 但部分快消类个股 ，如三 全食品和青岛啤酒 ，一季 报和中报行情中仍有望递 送惊喜 ，且提价已化解成 本压力 ，所以其表现有望 提前。 低价快消品板块投资机会仍需等待。 数据来源： 中金公司研究部 10 ■ 2011年将成为乳品行业真正复苏的第一年 。我们看到45%的企业未能通过生产许可证的审核 ， 我们 判断将为龙头企业留出10%-20%的市场空间 ， 行业竞争格局将趋于改善 ， 乳品行业进入正式复苏阶段。 ■ 奶粉将是格局改善将最为明显的子行业 。 日