耐世特-市场前景及投资研究报告-线控转向量产，盈利能力修复.pdfVIP

[Table_StockInfo] 买入 （首次） 2023 年 11 月 07 日 证券研究报告•公司研究报告 当前价：3.98 港元 汽车 目标价：6.76 港元 耐 世 特（1316.HK） 线控转向量产元年，盈利能力稳健修复 投资要点  推荐逻辑：（1）随着高级别自动驾驶渗透率提升，线控转向元年有望到来。22H1 [Table_Author] 公司获得业内首个大批量线控转向订单，23H1 再获 SBW 新订单。 （2）公司 传统市场是北美市场，近年来亚太地区快速增长，23H1 亚太市场营收占比26%， 继续保持增长，新能源订单占比接近100%。（3）随着下半年通胀压力缓解，芯 片价格持续回落（上半年-17%），预计公司盈利能力将有所修复。  亚太地区加速增长，新能源占比不断提升。公司是全球汽车转向龙头企业，具 备超 110年工艺积累，北美市场是公司最主要的市场，22 年北美市场营收22.47 亿美元，同比+14.4%，占比58.5%，EPS 产品北美市占率 20%，排名第一； [Table_QuotePic] 22 年亚太市场营收9.65 亿美元，同比+18.8%，占比25.1% ，同比+1pp，较20 相对指数表现 年提升4pp，较19年提升7pp，增长迅速，23H1 北美市场营收占比57%，亚 耐世特 恒生指数 37% 太市场占比26%，继续保持增长。23H1 共获订单28 亿美元，其中电动车相关 23% 订单占比达98% （包括纯电、插电混动、混动），新能源占比不断提升。 10%  汽车转向行业升级，线控转向量产元年。目前EPS 存在从C-EPS、P-EPS 到 -3% DP-EPS、R-EPS 的升级过程，单车价值量提升1-2 倍。随着L3+ 自动驾驶渗透 -16% 率提升，线控转向元年有望到来。22H1公司获得与全球领先整车制造商订立的 -29% 业内首个大批量生产 SBW 订单，是公司历史上全生命周期收入最大的合约之 22/11 23/1 23/3 23/5 23/7 23/9 23/11 一；23H1 获得第二单来自全球头部主机厂的SBW 订单，彰显公司先进的技术 数据 ：聚源数据 实力。预计到25 年我国转向市场规模为408 亿元，其中EPS 规模为350 亿元， 基础数据 线控转向为58 亿元，23-25 年复合增速为263%。 [Table_BaseData] 52 周区间(港元) 3.5-6.21  成本压力有望缓解，盈利能力触底反弹。19 年前公司毛利稳定在 15%+，由于 3 个月平均成交量(百万) 7.25 疫情爆发，公司经营遭受严重影响，盈利能力大幅下滑；受商品通胀、运输及 流通股数(亿) 25.10