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资本投资原理 会计学 1 2.估计各方案每年的现金流量； 3.评价每一年的现金流量； 4.按照某一接受标准选择方案； 5.对接受的方案再评价。 ■ 公司对资本投资的成功管理包括： 1.提出各项投资方案； 6. 1 管理框架 第1页/共18页 (1)新产品开发或现有产品规模 扩张； (2)设备或厂房的更新； (3)研究或开发； ■ 根据涉及公司的不同 ， 投资方 案的提出可以出于不同的目的 分为以下五类： (4) (5) 第2页/共18页 ■ 许多公司筛选投资方案要经过多个管理层。 对于一个来自生产领域的力案 ， 需要通过 的管理层可能是从部门主管到工厂经理、 到业务副总经理 、到财务经理下的资本文 出委员会 、再到总经理 、最后到董事会。 ■ 经理有权批准中等规模的投资项目 ， 但只 有更高的管理层才可以批准规模更大的项 目 。 因为公司与公司之间筛选投资方案的 程序相差其甚远 ， 所以不可能对其做出统 会计收 来表示投资项目所产 的任何预 期利益。 ■ 公司现在用现金进行投资 ， 是希望在将来 收回更多的现金。 ■ 只有现金收入才能用于公司的再投资或以 股利的形式支付给股东。 第4页/共18页 ■ 增量现金流量 忽略沉默成本 ■ ■ 举例 第5页/共18页 第6页/共18页 (4)净现值； 为简单起见 ， 既定预期现金流量在每年末实 (1)平均报酬率； (2)回收期 (3)内部报酬率； ■ 在本节 ， 我们评价下述四种资本预算方法： 现。 第7页/共18页 ■ 这种会计度量是指平均每年税后利润与项 目投资额之比。 ■ 优点： 比较简单 ， 它使用已有的会汁信息。 一旦计算出方案的平均报酬率 ， 就可以拿 它和必要报酬率 〔 或者叫取舍点报酬率)相 比 ， 采决定方案的取舍。 ■ 主要缺点是 ， 它以会计收益而非现金流量 为基础 ， 并且没有考虑现金流入和流出发 第9页/共18页 ■ 回收期的普遍应用 :一般认为． 回收期越短 ， 项日的风险就越低， 并且流动性越强 。现金短缺的公司会发现 ， 回收期法对于判断 所投放出的资全能否早些回收是很有用的。 ■ 投资方案的内含报酬率是使所有预期现金流出量总 现值等于预期现金流入量现值的贴现率。 ■ 接受标准： 内部报酬率法通常使用的接受标准是将 内部报酬率与必要报酬率 (也可以叫做取舍率或障碍 )相比较。 第10页/共18页 k是必要报酬率 ■ 如果这些贴现的现金流量之和大于或等于零 。则 该方案被接受； 否则 ， 该方案被拒绝。 ■ 像内部报酬率法一样． 净现值法也是资本预算中 贴现的现金流量分析方法： 使用净现法 ， 所有的 现金流量都用必要报酬率贴现成现值： 投资方案 的净现值为： 6.2.4 净现值 ■ 其中 第11页/共18页 1 ， 就可以接受投资方案 。对于任 何给定的方案 ， 净现值法和获利指数都会得出同样的取舍 结论 。如果必须在互斥项目之间做出选择 。则净现值法更 合适 ， 因为它用绝对数表示项目的预期经济贡献 。相反， 获利指数仅表示相对获利能力。 ■ 投资方案的获利指数 ， 又称成本— 效益比． 是未来净现金 流量的现值与初始现金支出值． 它可以表示为： 6.2.5 获利指数 ■ 只要获利指数大于或等于 第12页/共18页 ■ 在评价一组投资方案时 ， 我们必须确定这 些方案是否相互独立。 ■ 相依投资方案或相关投资方案依赖于其他 一个或多个方案的接受 。增加一 台大机器 可能需要盖一座新房子来放置它 。 当我们 考虑最初的相依投资方案时 ， 必须把与之 相关的投资项目考虑在内 。 只有在辨别了 相关项目之后 ， 我们才能做出相应的投资 第13页/共18页 ■ 投资的规模 ■ 多重内部报酬率 第14页/共18页 ■ ■ 确立现金流量 ■ 残值与纳税 ■ 营运资第 共的18页需要 内选择能提供最大净现值的投资方案组合。 • 单一期间分析没有考虑到顶项目中期各年 产生的现金流量． 有些项目早期可以产生大 量的净现金流量 ， 这些现金流量可以减少早 期的预算限制 ， 因为它们可以为其他方案融 通资金。 第16页/共18页 善现金流量的状况 。但同样存在类似的不 利情况 ， 由于存在抑制公司进行资本性投 资的因素 ， 所以公司通常减少投资 ， 寻求 回收期较短(经济年限较短) 的投资项目 。并 且在通货膨胀期间减少资本密集程度。 第17页/共18页