创业板ipo企业超募比例研究.docxVIP

创业板ipo企业超募比例研究 一、 过度融资的原因和监管 (一) 证券发行结构不健全,导致资金超充 首先，引入价格制度导致了新股票的高周期。我国证券市场询价体系由初步询价和累计投标询价组成。在实践中, 一些机构投资者并不重视询价环节, 报价随意。其次, 市场参与者的利益趋向, 给高市盈率带来了空间。询价的主体主要是券商、基金和保险机构, 很难代表大部分投资者的真正投资愿望, 投资者只能被动接受IPO认购价格;高市盈率发行, 可以使承销商获取较高的发行费用。第三, 股票发行的审核制度在一定程度上造成我国上市公司资源的稀缺性, 也是造成高市盈率发行成功的重要原因。第四, 由于我国目前还没有推出存量发行方式, 因此, 部分特殊行业的企业拟投资项目较少, 或者没有新项目投资的拟上市企业, 必须满足首次公开发行比例不低于25%或10%的规定, 从而导致资金超募。以上因素是资金超募的原因, 也是投资者及监管层需长期面对的问题。 (二) 市场专利资金的使用效率低,导致上市公司违规占用超参与企业投资 由于长期以来我国中小股东利益保护机制不健全以及公司治理结构不完善, 导致实际权益资本成本低于负债资本成本, 引发了上市公司盲目的圈钱行为。在资金使用上, 由于上市公司从股票市场募集资金的资本成本较低, 且对所募资金的使用没有相应的硬约束机制, 从而导致上市公司违规挪用超募资金行为时有发生;巨额的超募资金使上市公司的净资产大大增加, 在没有更好投资项目的情况下, 势必会通过委托理财来增加公司资产的收益水平, 但由于储蓄存款的实际利率为负, 上市公司的募集资金放在银行导致企业价值缩水。还有一些上市公司将超募资金用于炒股、投资房地产、金融衍生品投资、创业投资等高风险投资以及为他人提供财务资助等非主业投资, 这些行为都严重损害了投资者的利益。因此, 必须对上市公司超募资金的使用进行严格的监管。 二、 市场化社会评定 超募资金一方面具有市场化属性, 较高的发行价格和资金超募是市场化询价的结果;另一方面, 超募资金作为公司新股发行募集资金的一部分, 在新股发行过程中必须要求披露具体的资金用途, 提高超募资金使用效益, 笔者提几点建议: (一) 根据所承载的“超参与”资金的使用计划,将其可提前做出整体 上市公司是否具有效益良好的超募资金投资项目储备, 也是公司是否具备广阔、持续的发展前景和快速做大做强的重要判断依据。因此, 仅凭在制度上的规范和约束不能够完全解决上市公司超募资金规范科学使用问题的情况下, 不妨在超募资金使用方面更加“市场化”和“透明化”, 即通过完善公司招股说明书信息披露制度的方式, 要求公司在新股发行招股说明书中, 对可能存在的“超募”或“缺募”资金投向项目或资金筹集措施进行相应的安排, 并对其影响进行风险提示, 提前向投资者履行告知义务。在这种情况下, 一方面, 将更有利于在公司新股发行定价阶段, 加深投资者对公司的了解, 进而做出更加理性的投资判断;另一方面, 由于目前要求创业板上市公司“最晚应在募集资金到账后6个月内, 根据公司的发展规划及实际生产经营需求, 妥善安排超募资金的使用计划, 提交董事会审议通过后及时披露”, 而任何一个项目的可行性报告、投资决策、项目审批到项目实施, 都需要经历较为复杂和长期的过程, 因此, 通过提前选择超募投资项目的方式, 将促进创业板上市公司董事会在制定超募资金使用计划时能够有的放矢, 在六个月内及时确定可行的超募资金投资方案。此外, 如果市场或经营环境发生重大变化, 还应该给予上市公司按照法定程序调整超募资金投资方案的安排, 避免为强调严格执行有关制度而有失科学, 甚至对上市公司的经营带来负面影响。 (二) 部分生产经营需要补充b 补充流动资金部分的超募资金, 需要灵活的制度监管。一旦划出募集资金专项存储账户, 将很难测算其最终的收益水平和资金用途。因此, 在监管层、保荐机构的日常监管、监督下, 建议有选择的允许部分生产经营确实需要补充大量流动资金的上市公司用超募资金补充流动资金或偿还银行贷款, 而不必受每十二个月内累计不得超过超募资金总额的20%的规定。但对于补充流动资金的可行性和必要性需要进行充分的论证, 详细披露补充流动资金的具体用途, 并制定与现行法规、公司特点以及超募资金用途相匹配的超募资金使用制度, 原则上在未对外支付前, 必须存储于募集资金专项存储账户。 (三) 反推发行数额 采用“承量控制”的思路, 是为了使企业最终募集资金符合申报材料提出的数额, 考虑参照询价后的结果, 再来反推发行数额, 使资金总量可控。对于发行数量达不到发行后总股本25%的情况, 由公司控制人进行补足。 (四) 自身资金使用、监管 将公司的超募资金转为融资额度管理, 独立存放在监管层指定的账户, 视作该公司可用