国联：传媒-短剧和互动真人游戏爆款推动行业内容创新.pdfVIP

行 业 报 告 │ 传媒 行 业 点 短剧和互动真人游戏爆款推动行业内容创新 评 研 ➢ 行业事件： 究 2023 年10 月18 日《完蛋！我被美女包围了》于Steam 平台发行，迄今已 经登顶国区热销商品榜首，获Steam 社区特别好评（13748 篇中的94%）。 我们认为，该游戏背后反映的是短剧行业的加速发展。根据字节跳动巨量 引擎内容消费业务中心数据统计，2023 年春节期间字节短剧广告消耗日均 突破3000 万，9 月日均广告消耗超过 5000 万。端午节、有爆款推动的 8 月，峰值日均广告消耗突破6000 万。 ➢ 短剧市场规模可达到200 亿以上，行业处于快速增长期 按照字节披露的数据，我们推导出短剧行业2023 年全年广告消耗达到183 亿左右，假设短剧行业的投放ROI 为1.2，那么仅字节体系，短剧的流水规 模将达到220 亿，且仍处于快速增长期。与传统的长影视剧以及二次元GAL 游戏相比，短剧和真人互动游戏更加贴合新时代市场需求，具有较强创新 属性。产品上，一些爆款的出现使得原本相对小众的行业逐步迈向大众市 场需求，市场空间有望进一步扩大。 ➢ 短剧商业模式初步成熟，在初始投入、投资回报和周转速度上具备优 势 付费短剧商业模式的主要参与者包括：内容版权提供商、拍摄制作团队、 短剧版权商、短剧分销商。最终付费环节为用户会员充值和分级付费。内 容版权提供商赚取收入提点 1-2%分成+1-5 万保底，成本为编写剧本等成 本。拍摄方收入为提点 3-5%+4-10 万保底，成本为拍摄成本。短剧版权商 收入为用户充值和合作分销的10-15%的流水收入，成本为剧的购买/制作+ 分成成本及投放成本。分销商赚取流水收入，成本为投流成本和版权方分 成。由于产品具有创新属性，更加贴合市场需求，短剧行业相比传统的付 费小说具有更高的ROI，更小的投入以及更快的周转速度。相比于传统影视 剧行业，短剧行业在进入门槛，内容审查、投资回报、初始投入和周转速 度上的优势更加明显。 ➢ 投资建议 短剧和真人互动游戏的发展仍处于行业早期，行业增长迅速。形式创新有 望推动传媒行业寻找到新的市场增长点，带动业绩增长。建议关注：紫天 科技（旗下Hippo Joy 联合奇树有鱼展开互动影视游戏）和百纳千成（与大 鱼快游、bilibili 游戏联合出品的全视频真人互动影游处于内测及报批阶 段。） 风险提示：1、短剧行业增速下降；2、真人互动游戏热度下降 1 行业报告 │行业点评研究 1. 互动真人游戏现爆款，短剧热度走高 2023 年10 月18 日《完蛋！我被美女包围了》于Steam 平台发行，迄今已经登 顶国区热销商品榜首，获Steam 社区特别好评（13748 篇中的94%）。 图表1：《完蛋！我被美女包围了！》Steam 页面 资料来源：Steam，国联证券研究所 《完蛋！我被美女包围了！》为真人拍摄互动游戏，由于游戏制作精良，在 Bilibili 等平台上获得多为头部主播关注，直播热度较高。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告 │行业点评研究 图表2 ：《完蛋！我被美女包围了！》获得Bilibili 主播关注 资料来源：Bilibili，国联证券研究所 与