北京理工大学管理与经济学院证券估价.pptx

第三章;第一节 不同的价值概念;资产帐面价值（bookvalue）是资产的入帐价值（历史成本原则所决定的），即资产的成本减去累计折旧；公司的帐面价值等于资产总额减去负债和优先股之和。

市场价值（marketvalue）是资产交易时的市场价格；对公司而言，市场价值是清算价值和持续经营价值两者中较大者。

三、内在价值（intrinsicvalue）

内在价值是指在对所有影响价值的因素（资产、收益、管理都正确估价后所得到的证券价值，是证券的经济价值。若市场是有效率的，信息是完全的，则证券时价（currentmarketprice）应围绕其内在价值上下波动。

证券估价的基本方法，是将证券投资者获得的现金流量按投资者要求的报酬率折现，计算其现值。这是一种考虑了各种风险后计算证券应有价值的方法。基本计算公式为;PV=∑Ct/（1+k）t（t=1，2，3，，，n）公式（2—1）其中：PV—证券现值

Ct—第t期的预期现金流量k—贴现率

n—投资受益期间

证券内在价值的影响因素：①预期未来的现金流量，其与

内在价值成同方向变化。

②贴现率，其中包括时间价值和风险价值，其与内在价值成反方向变化。

③投资受益期，其与内在价值成反方向变化。;第二节 债券估价（Bond）;其债券内在价值为;四、半年付息一次的债券（semiannualcompoundingofinterest）

美国债券大多数为此种债券。其债券内在价值为;二、与债券价值有关的几个问题

（一）利率与发行价格（P29）例2—3（P29）

市场利率上升，债券价格下降；市场利率下降，债券价格上升。

（二）债券的收益率

到期收益率:是债券按当前市价购买并持有至到期日所 产生的预期报酬率，具体就是使债券预期现金流量等 于债券市场价格的贴现率。

到期收益率与半年付息（P31）;（三）市场收益率的变化与债券价格;债券价格与市场收益率成反比例变化

债券的持有期限越长，债券价格对市场收益率变化的敏感性越高。

债券息票率越低，债券价格对市场收益率变化越高。;第三节 股票估价（普通股）;第一年末股票投资者决定股票价格（内在价值）的方法为;由此可见，以上关于股票内在价值计算的两种观点都是正确的。因此，公式（1—12）??以认为是股票估价的一般模型。用公式（2—12）计算股票内在价值时，通常假设公司在未来某个时候支付股利，当公司清算或被并购时，也会支付清算股利或回购股票而发生现金支付。若公司从不支付任何现金股利或其他形式的股利，则股票价值等于零。

二、不同类型股票的价值

（一）零成长股票（nogrowthorzerogrowthstock）每年发放固定的股利，即D1=D2=D3=·······=D，则

D

P=———— （永续年金） 公式（2—13）K;（二）固定成长股票（constantgrowth）股利以固定的比例g增长，则未来第t期的预期股利Dt=D0（1+g）t，根据股票估价

一般模型则有：;公式（2—13）经变化后可求出投资者要求的报酬率;其中：n—高速增长阶段的预计年数

gt—高速增长阶段第t期的预计股利增长率，gt可以逐年变化，也可以固定。;例2—7，AS公司拥有一种新药，从现在起每股股利D0为1.4元，;第二、先计算第三年末时的股票内在价值：D4 D3（1+g）

P3=—————=—————

K—g K—g2.02(1+7%)

=————————=27.017515%—7

然后将其贴现至第一年年初的现值为：;Dn+1;上式两端同除以“今年盈利”，则有;盈利预计增长128000（800000×16%），盈利增长率为盈利增长率=128000/2000000=0.064=6.4%

即下一年的盈利=2000000×1.064=2128000

用公式（2—19）计算，则G=40%×16%=0.064=6.4%

在过去若干年内股利增长较稳定的情况下，也可以用过去一定时期内股利增长率的几何平均数作为g的估计值，计算公式为

g=√Dn/D0 —1 公式（2—23）

=√g1×g2×g3×····×gt×····×gn—1 公

24）

其中：Dn—第n期股利D0—第一期股利

gt—第t期的股利增长率;2贴现率K;?? 910、、要阅学读生一做切的好事书，如教同职和员过躬去亲最共杰做出；的要人学谈生话学。的11知:5识2:，13教11职:5员2:躬13亲11共:5学27；/2要4/学20生21守11的:5规2:则13，AM教职员躬亲共守。21.7.2421.7.24Saturday,July24,2021

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