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[Table_IndustryInfo]
2023年11月03日
证券研究报告•行业研究•美容护理
化妆品行业2023年三季报总结
Q3
投资要点
[Table_Summary]
行业整体回顾：23Q3美妆板块仍然表现为弱复苏态势，1-9月国内化妆品零售
额累计同比增长6.8%，与社零增速持平，单9月同比增长1.6%，远低于19-20
年的双位数增速，化妆品终端消费需求仍未见明显恢复。今年双11预售首日
李佳琦成交额同比下滑超30%，超头效应减弱，美妆消费渠道有望迎来新一轮
变革。
23年三季报总结：23年前三季度化妆品板块营收-8.9%，归母净利润+41.1%，
收入端仍承压，利润端恢复性增长进一步提速。23Q3收入同比-19.6%，归母
净利润同比+186.3%，去年同期受外部宏观环境影响，化妆品行业库存压力较
大普遍加大了折扣力度，今年三季度部分企业经过渠道和产品结构调整提升盈
利能力，低基数效应下利润端实现高弹性修复。前三季度化妆品板块毛利率和
净利率均有较大幅度提升，同时销售费用率也有明显增加。
子板块表现：23Q3原料商科思股份依然延续高增态势，防晒剂原料赛道依然
维持高景气度，公司已建立较强优势壁垒，龙头红利尽显。品牌商分化加剧，
丸美股份、珀莱雅、水羊股份等实现双位数增长，华熙生物、敷尔佳等则出现
下滑，国货格局正重新构建。加工商在低基数效应下利润端有所修复，但整体
订单量仍未见明显起色，收入端持续承压。运营商仍未走出困境，国际品牌代
理业务日渐式微，往宠物、个护、食品等品类拓展的公司抗风险能力更强。
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投资策略与重点关注个股：今年以来国内美妆终端消费处于弱复苏态势，零售
额未见明显修复，作为可选消费受宏观环境波动影响较大。另外国货美妆企业
梯队分化加剧，珀莱雅作为龙头企业延续高增态势，丸美股份、福瑞达、水羊
股份等品牌商实现逆势高弹性增长，分别作出了渠道调整、产品结构优化、收
并购等措施，带动盈利能力进一步改善，上海家化、贝泰妮等稳健增长，期待
后续经营表现。另外产业链中上游环节整体较为承压，除防晒剂原料商科思股
份在供需两旺的高景气度赛道高速增长外，加工、代运营等环节均表现较弱。
推荐关注珀莱雅（603605）：国货化妆品龙头地位稳固，品牌化优势显著，增
长趋势稳定，长期发展确定性强；福瑞达（600223）：剥离地产业务全力聚焦
主业大健康产业发展，化妆品业务已成为主要营收贡献来源，组织架构调整优
化后预计将更加顺应化妆品行业趋势，旗下两大品牌瑷尔博士和颐莲定位清晰、
品牌力强，后续表现值得期待；丸美股份（603983）：经历产品和渠道调整后
成效显著，抖音实现高爆发，主品牌丸美精简长尾SKU后盈利能力提升，彩
妆品牌恋火仍处快速发展期增速不减，老牌国货换发新生命力。
风险提示：国内美妆市场竞争加剧、美妆消费恢复不及预期、美妆销售渠道趋
势性变动。
请务必阅读正文后的重要声明部分
化妆品行业2023年三季报总结
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