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/国信期货研究Page1
国信期货工业硅年报
供需双增，硅价震荡为主
工业硅
2023年11月26日
主要结论
在供给端，工业硅行业的新产能仍然在源源不断投放，虽然2023年新产能
带来的供给压力相对有限，但2024年新增产能的压力将会加大，行业整体开工
率有下行的可能性。在需求端，多晶硅仍然是工业硅需求增量的主要来源。虽然
多晶硅行业已经是过剩的状态，但其终端需求仍然处在扩张周期，多晶硅产能同
样处在上行趋势中，其下游硅片、电池片、组件等环节的产能已严重过剩，整个
产业链都进入过剩的状态，多晶硅价格大概率是围绕成本线上下波动。有机硅行
业终端需求过于低迷，目前尚未看到大幅改善的可能性，房地产需求的修复可能
需要更长的时间，有机硅新增产能投放有可能继续延迟，有机硅对工业硅需求大
概率持稳。2023年铝合金需求震荡上行，主要受益于汽车销量大增，新能源汽
车电池材料价格大跌，有利于降低新能源汽车成本，2024年汽车对铝合金需求
依然有拉动，铝合金对工业硅需求同样有增量。出口方面，工业硅下游需求大部
分已转移至国内，海外需求增量有限，出口明年或较今年持稳。对工业硅来说，
2024年属于供需双增，供给端的产能增量基本可以覆盖下游需求，所以工业硅
分析师：李祥英价格难以有长线上行趋势。不过工业硅供给弹性高于下游，且隐性库存经过2023
从业资格号：年的去化之后，硅企库存压力不高，所以硅价下行空间也相对有限。
投资咨询号：Z0017370
电话：0755301707
邮箱：15623@
独立性申明：
作者保证报告所采用的数据均来自合
规渠道，分析逻辑基于本人的职业理
解，通过合理判断并得出结论，力求
客观、公正，结论不受任何第三方的
授意、影响，特此声明。
请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金
/国信期货研究Page2
一、工业硅期货2023年走势回顾
2023年一季度工业硅期货价格走势在年前呈震荡上行趋势，年后就开始进入下行趋势，除了年后头两
周因为库存略有下行，价格短时间震荡之外，其他时间基本是比较流畅的下行趋势。年前支撑工业硅价格
上行的因素并非来源于工业硅基本面，而主要是国内疫情管控放开后乐观需求预期所导致的。而年后工业
硅基本面方面，需求不及前期预期，另外海外风险事件频发、供给端2022年底的大厂新投产能释放以及
成本下移等因素共同施压了硅价，导致工业硅走出了一波流畅的空头趋势。
二季度，在经过4月份的成本支撑震荡后。5月西南地区进入丰水期，以云南降雨旱情缓解为触发点，
工业硅开启新一轮的暴跌，主力合约在6月15日跌至上市以来最低位12270元/吨，击穿了大部分硅企的
成本线。在端午节前受主力资金减仓影响，盘面连续两日大幅拉升，在减仓和北方大厂减产消息的影响下，
盘面开始在13000元/吨左右波动。
三季度工业硅期货价格呈震荡上行的模式。工业硅价格在6月中旬硅价触底之后，短线大幅反弹后回
落，在7月初-8月底持续震荡，无明显趋势，到9月初工业硅价格开始
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