1950-2023美股复盘：美股历次牛熊市及其背后的经济原因.pdfVIP

深度报告——宏观经济

美股历次牛熊市及其背后的经济原因

——1950-2023美股复盘

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走势评级：美股：看跌

徐颖FRM宏观策略首席分析师

报告日期：2023年12月4日[Table_Analyser]

从业资格号：F3022608

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投资咨询号：Z0013609

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★美股历史上的牛市熊市Tel:86211610

在二战后长达70多年的时间里，美股呈现出了牛长熊短、趋势上Email:ying.xu@

涨的特征，我们根据不同时间的经济特征将其划分为8个阶段，其

中的5个阶段表现出明显的上涨趋势，其中穿插着短期的回撤；在联系人

整个70年代表现出了震荡的特征；在2000年初和2008年则经历了

周佳慧宏观策略助理分析师

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两次时间较长幅度较大的下跌。每个阶段的上涨均有不同的结构性

从业资格号：

宏观经济驱动力量，经济政策由凯恩斯主义下的政府财政支出拉动

转换到供给主义下通过减税刺激企业生产，再到MMT下向金融系Email:jiahui.zhou@

宏

统和实体经济注入大量流动性；经济结构的转变主要由制造业外流

观

主导，由第二产业向第三产业倾斜，消费、医疗、金融、信息板块

经不断发展；技术进步则得益于第三次工业革命的发生，电子计算机、

济互联网、人工智能上的领先技术进步都给美国企业带来新的生机。

★美股当前机会和风险

经济政策：新冠疫情后，美国政府又通过债务进行了大量的财政刺

激，给经济在短期带来韧性，但在长期来看，政府债务规模过大给

美债收益率带来的压力在未来对美股估值可能会形成持续的压力；

经济结构：新冠疫情对于劳动力市场造成了不可逆的影响，很多56

岁以上人口在疫情爆发后选择提前退休，劳动力市场趋紧，这意味

着在未来将面临着更高成本、更低效率的经济环境；技术进步：2023

年初AI技术取得了突破性进展，生成式AI的应用场景迅速扩展，

但是AI相关业务仍未能形成稳定的盈利模式。

往后看，随着经济加速放缓，会打压当前市场的乐观情绪和企业盈

利能力，使美股在中短期承压，但是在长期来看，AI技术的迅速

发展和应用落地给掌握领先技术的科技公司带来了广阔的盈利前

景，在进入新一轮降息周期后，美股上涨动能充沛。

★风险提示

通胀压力反复，经济衰退风险加大。

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