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VC/PE持股对公司绩效的影响

摘要

VC/PE作为重要的融资方式在发达国家的发展已经进入成熟阶段，对于企业特别是一些正在发展中的中小企业的成长有重要作用。现在在我国转变经济增长方式、调整产业结构的背景下，对深入分析VC/PE和股权结构对公司绩效的影响，对我国中小板企业、风险投资行业的持续与健康发展具有重要的意义。本文构建相关模型，通过实证分析得出相关因素与公司绩效的具体相关关系。最后通过上述的研究得到最终结论并提出相关建议。

关键词：VC/PE；公司绩效；股权结构

目录TOC\o1-3\h\z\u

摘要 1

1引言 2

2相关理论 2

2.1VC/PE概述 2

2.1VC/PE功效假说 2

2研究假设 4

2.1公司绩效与VC/PE的假设 4

2.2公司绩效与股权集中度的假设 4

2.3公司绩效与股权制衡度的假设 5

3实证模型 5

3.1样本来源和筛选 5

3.2变量定义和选取 5

3.2.1因变量 5

3.2.2自变量 6

3.2.3控制变量 6

3.3模型的建立 7

4实证分析 8

4.1对假设H1的实证检验和分析 9

4.2对假设H2的实证检验和分析 10

4.3对假设H3的实证检验和分析 11

5研究结论及相关建议 11

5.1研究结论 11

5.2相关建议 11

参考文献 13

致谢 14

1引言

从2004年6月25日上市深圳中小企业板到现在发展的非常顺利，目前也有了很好的成绩，但是因为中小企业的自身结构、公司规范、经营风险的特殊性等都会引起企业融资难的问题，融资难会在很大的程度上削减企业的成长能力，而通过VC,PE机构可以为企业提供资金和管理方面的支持，因此VC,PE对中小板企业的发展是非常有利的。并且中小企业板中的企业具有明显的民营及家族企业特征，那么广大投资者对中小板企业上市成为公众公司对其经营业绩都会引起广泛关注，关于中小企业板上市公司经营业绩进行的一些报道也是各自有各自的说法，所以本文会在我国调整产业结构，转变经济增长方式的背景下，对VC/PE影响公司绩效的效果进行深入研究，这对我国风险投资行业以及中小型、创新型企业的长期健康发展具有深远的理论和现实意义。

2相关理论

2.1VC/PE概述

风险投资(VentureCapital，简称VC)和私募股权投资(PrivateEquity,简称PE)在西方发达国家发展了较长的时间，它们都起源于20世纪。根据美国风险投资协会(2010)的定义可知，VC是指由专业投资者们投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力企业的一种权益资本。VC的特点是高风险高收益，这种特点可以满足创新经济的融资需求，同时这也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。PE是指私下或直接向特定群体募集的资金，根据国外相关研究机构对它的定义，从投资方式的角度来看的话，这是指通过私幕形式对私有企业，也就是非上市企业进行的权益性投资。

从概念上来看，VC和PE在投资理念、投资规模、投资阶段和投资特点等方面都有比较大的不同，但是它们都是通过私募的形式进行的权益性投资，并且都追求长期资本增值。目前我国VC和PE的实际业务渗透很大，两者的界限相对模糊。因此，本文在区分VC和PE不着重研究,将两者统一表示为VC/PE。

2.1VC/PE功效假说

国外的一些学者根据各自国家资本市场的数据，针对VCIPE机构对它们所支持公司的影响做了大量的研究。一些学者的研究表明VC/PE机构对其支持的公司的促进有正面作用，他们认为VC/PE对其支持公司具有良好的经营绩效表现。另外的一些学者的研究结论则与此相反，他们发现VC/PE支持公司与无VC/PE支持公司在经营绩效、IPO市场表现上并没有显著的差别甚至有些表现更差，所以他们认为VC/PE机构持股并不能对公司产生积极的影响。总结以上可分为以下四种VC/PE功效假说:监督假说、认证假说、逆向选择假说和哗众取宠假说。

(1)监督假说。监督假说认为，VC/PE机构作为专业的投资机构，可以识别高质量企业，尽管企业初期质量确实不够好，VC/PE机构也可以通过提供增值服务，帮助该公司成长为高质量的公司;并且在公司上市之后，VC/PE机构对企业的监督管理作用能促使公司的治理结构更为合理，所以会有更好的长期发展表现。

(2)认证假说。认证假说认为，VC/PE参与有助于传达出公司高质量的信息，可以有效地降低发行人与投资者(承销商等中介结构)之间的信息不对称性，所以发行人没有必要采取更大的抑价幅度来吸引投资者进行投资。认证假说建立在监控假说的基础上，认为投资者或承