(可编辑报告)百亚股份-市场前景及投资研究报告-410战略加速，新渠道加速弯道超车.pptx

证券研究报告|公司深度报告轻工时尚|轻工消费百亚股份（003006.SZ）：向410战略加速进发，新渠道加速弯道超车2023年02月01日

摘要?裤型卫生巾占比提升至21.6%，有望带动行业新一轮增长。21年中国卫生巾市场规模987亿元，06-21年CAGR8.1%，预计22-26年CAGR3.9%，价增驱动。据魔镜数据，京东裤型卫生巾占比由20年1月的12.3%提升至22年12月的21.6%，消费结构升级，或带动行业新一轮增长。此外，22年宏观环境较弱下，卫生巾整体消费升级趋势确定，22Q3自由点片单价同比+5%~6%。?22Q3电商收入占比提升至22%，有望弯道超车，形成全国性品牌力。21年公司进行电商渠道改革，通过调整线上产品结构、平台资金关系、新人引进等，进行全平台布局。19-21年电商渠道收入分别同比+72.7%、+38.7%和+36.8%，22Q1-Q3电商渠道收入分别同比+70%、+30~40%和+100%，22年电商增长提速，预计22年电商收入3亿+，预计23年收入占比提升至25%+，未来占比稳定在30%~40%。此外，21年电商毛利率34.3%，22Q3提升至45%，盈利能力提高。?川渝份额稳固，云贵陕22Q3市占率环比提升，部分外围省份盈利能力或进入提速阶段。22Q3川渝、云贵陕和外围省份收入占比分别为36%、25%和12%，22Q3重庆、四川、云南