有色金属年度策略：破浪有时，静待风起 .pdfVIP

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有色金属

行业研究/深度报告

有色金属年度策略：破浪有时，静待风起

行业评级：增持主要观点：

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报告日期：2023-12-02[Table_Summary]

⚫有色指数走势分化，贵金属板块领涨

年初至2023年11月30日收盘，申万有色金属板块涨跌幅为-

[Table_Chart]

行业指数与沪深300走势比较

10.77%，在31个申万一级行业中排名第21，其中贵金属/工业金

21%

属/金属新材料/小金属/能源金属涨跌幅分别为+13.2%/+5.0%/-

12%

5.8%/-11.7%/-39%。有色金属三级子板块中，铜/黄金涨幅分别

2%

11/222/235/238/2314.2%/14%。

-8%

⚫工业金属：产能有限，关注需求改善

-18%

铝：供给端，电解铝产能接近上限，受云南、四川等地限电政策影响，

-28%

有色金属沪深300预计2023年中国电解铝减产规模达177.2万吨。需求端，地产用铝

需求逐步回升，汽车轻量化提升单车用铝需求。

[Table_Author]

分析师：许勇其

铜：供给端，精铜扩产确定性高，全球主要铜矿公司均有提产计划，

执业证书号：S0010522080002

邮箱：xuqy@叠加行业各环节呈累库状态，对铜价形成压制。需求端，电力行业需

联系人：汪浚哲求超预期，2023年1-8月国内电力投资总额7408亿元，同比增长

执业证书号：S001012107000226.1%，带动相关用铜需求高增。

邮箱：wangjz@锡：供给端，据USGS数据，截至2022年全球锡储量460万吨，

联系人：黄玺

资源有限且相对集中；需求端，锡广泛应用于焊接、马口铁等材料，

执业证书号：S0010122060011

供需矛盾持续凸显，锡价维持宽幅震荡。

邮箱：huangxi@

⚫贵金属：美联储加息接近尾声，金价仍具上涨空间

近期美联储释放鸽派信号，叠加中东局势紧张加剧避险情绪，带动近

期金价上涨。2023年10美国CPI环比略降，市场对于美国经济预

期下调，根据芝商所的预测，24Q2或进入降息通道，黄金价格仍具

上行空间。同时，利率下行刺激实体经济，有望带动工业用银需求提

升，银价上涨潜力较大。

⚫小金属：稀土格局持续向上，关注AI、机器人等领域受益标的

稀土：供给端：供给刚性格局持续优化，我国资源