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证券研究报告

全球锂资源理论成本——锂行业深度报告

行业投资评级：强大于市

李帅华/王靖涵

中邮证券研究所新材料团队

中邮证券

2023年12月12日

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投资要点

➢产业链发生变化需求疲软，锂资源成本到底在哪？供应端国内外锂矿不断扩产，需求端增速不及预期，锂

价下跌带来库存计提减值压力，中游电池厂和材料厂库存周期逐步降低，上下游产业链的采购模式也发生

了变化。行业面临巨大变化，锂价承压持续下行，因此本文计划探讨全球锂资源的成本。

➢扩产速度加快，2024年全球锂资源过剩。我们预计2024年澳大利亚锂矿增量约5.5万吨；除澳大利亚外

的海外锂矿增量为13.6万吨；海外盐湖的碳酸锂的增量为10.9万吨；国内锂辉石、锂云母、盐湖提锂的碳

酸锂增量约为10万吨。预计2024年全球碳酸锂处于过剩的状态。

◼价格继续下跌击穿矿山成本，供需平衡理论成本8-10万元/吨。目前碳酸锂价格已经从最高60万元/吨，

跌至15万元/吨，随着需求依旧疲软，预计锂价仍然承压。后续若持续下跌，逐步击穿部分矿山的成本。

通过产能以及成本的测算，我们预计2024年碳酸锂供需平衡的理论成本在8-10万元/吨。

➢风险提示：项目投产不及预期；海外政策变化；下游需求不及预期等

请参阅附注免责声明2

一澳大利亚锂矿成本梳理

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Greenbushes精矿成本369美元/吨，约5.4万元/LCE吨

◼Q2锂精矿产量为39.5万吨，环比+11%，销量为42.9万吨，环比+28%；UnitCOGS为304澳元/吨，环比+4%，约为191美元/吨；

UnitCOGS(+royalties)为585澳元/吨，环比-15%，约为369美元/吨。FY23锂精矿产量为149.1万吨，销量为148.8万吨，超预期。

◼FY24指引为140-150万吨，CashCost280-330澳元/吨，平均约192美元/吨，假设运费和royalties为300美元/吨，加工成本2.5万人

民币，生产成碳酸锂成本约为53733人民币/吨。（备注：以2023年11月10日汇率1美元=7.3元人民币计算，下文同。）

图表1：Greenbushes产量及成本图表2：Greenbushes扩产情况

资料来源：IGO公告，中邮证券研究所