20231213-东海证券-石油石化行业原油研究系列（十三）：2024年原油展望，站在周期的转角.pdfVIP

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业

研

究[Table_Reportdate]

2023年12月13日

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标配2024年原油展望：站在周期的转角

行——原油研究系列（十三）

业

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深证券分析师

度张季恺S0630521110001投资要点：

zjk@

证券分析师➢本次油价波动以需求弹性为主导。通过复盘本次（2020~2023）油价波动，我们认为在2020

谢建斌S0630522020001年至2023年上半年间，全球石油市场展现了明显的供需弹性差异，需求弹性在大多数时期

石xjb@超过供给弹性。这一趋势突显出原油价格波动主要受需求弹性的影响，市场对需求变化的

油证券分析师敏感性高于供给的调整。部分情况下，供给弹性超过需求弹性，这主要是由于短期内罕见

石吴骏燕S0630517120001因素或非典型的事件，影响供需的动态平衡，而需求并未发生明显的变化。

化wjyan@

联系人➢通过复盘过去40年以来的战争冲突与油价变动，油价短期受到事件性干扰，但油价在是否

张晶磊能在更长时间保持在更高的中枢水平上，取决于经济的潜在增速是否上行。若经济以高于

zjlei@潜在增速的速度增长，石油价格和产量都会阶段性上升，但随着产出缺口逐渐消失，石油

联系人价格和产量都会下降。若经济增长的潜在增速上移，油价会平稳上行，在随后5年内上升

花雨欣

约1个百分点。油价上升会导致实体经济的产出下降，引起经济衰退，除非全要素生产率

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也同时出现提高，使得经济的潜在增速上移。

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19%➢权威机构对供需前景较为乐观。OPEC、IEA、EIA、OIES四大机构最新预计2023年石油

12%需求增长在184~249万桶/天，供给增长在160~216万桶/天，供给盈余在-20~182万桶/天，

6%供需紧张的局面有所舒缓；2024年石油需求增长则为93~225万桶/天，供给增长在57~160

-1%万桶/天，供给盈余在-16~95万桶/天，对明年供需前景的预期同样更加乐观。这也与当前

-8%原油价格变动相映照。IEA预计今年我国石油需求将增加180万桶/天，占全球240万桶/天

-14%的75%。

-21%

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➢我们继续维持2023年原油价格维持区间震荡，但均价中枢提升的预期。目前美联储加息背

申万行业指数:石油石化(0775)

沪深300景下影响全球石油需求，同时伊朗、委内瑞拉存增产可能，预计油价上行空间有限。考虑

到全球上游历史资本开支不足、技术进步对于开采效率的边际影响下降、油井老化等因素，

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