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证券研究报告|2023年12月13日

三花智控（002050.SZ）买入

热管理龙头的长期成长性展望

核心观点公司研究·深度报告

战略清晰，全球布局，把握热管理核心零部件环节。三花智控以热泵技术和汽车·汽车零部件

热管理系统产品研发应用为核心，从机械部品开发向电子控制集成的系统控证券分析师：唐旭霞联系人：王少南

制技术解决方案升级，成立至今专注于热管理产品零部件及组件，横向产品0755021

tangxx@wangshaonan@

品类扩展（阀、泵、散热器、组件等），纵向行业扩展（家电、商用制冷、S0980519080002

汽车、储能等）。基于对产品线的完善和下游应用的拓展，公司收入从2002基础数据

年的1.34亿元增长至2022年的213.48亿元，年化复合增长率达29%。全球投资评级买入(维持)

化布局方面，2022年公司国外业务收入占比46.5%，已在美国、波兰、墨西合理估值31.00-35.00元

收盘价28.25元

哥、越南、印度等地建立了海外生产基地，具备全球交付能力。总市值/流通市值105446/104245百万元

52周最高价/最低价33.00/20.00元

热管理行业大赛道、好格局，抓住新能源增量机遇，公司从部件龙头成长为近3个月日均成交额578.97百万元

行业龙头。新能源汽车热管理行业单车价值量6500元左右，相较于燃油车市场走势

提升2倍（主要增量为电池侧以及系统更加复杂），公司把握核心零部件，

提升集成组件产品比例，目前单车配套价值量可达5000元以上。汽车热管

理行业集中度高，预计全球乘用车热管理市场空间约为1800亿元，呈现增

长趋势，传统国际龙头电装、法雷奥、翰昂、马勒四家企业占据50%以上的

份额。国内企业发力新能源车增量市场，三花智控在车用电子膨胀阀、新能

源车热管理集成组件产品市占率全球第一，公司伴随新能源核心客户的快速

发展、集成组件收入占比提升，打造行业全球龙头。

开拓储能、机器人等业务，技术具有同源性，布局新的成长点。车用动力电

池和储能电池在温控技术方面同源，储能业务公司2023年上半年突破行业资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

标杆客户，已实现营收。机器人方面，公司重点聚焦仿生机器人机电执行器相关研究报告

业务（运动控制核心环节，工业机器人中成本占比70%左右）。机电执行器《三花智控（002050.SZ）-2023年三季报点评-盈利能力持续提

业务在电机控制技术方面与公司现有产品具备同源性，公司已组建50人的升，关注储能、机器人新增长点》——2023-11-02

《三花智控（00205