20231213-申万宏源-煤炭行业“疆煤外运”行业深度报告：供需端错配，从能源安全与通道能力角度重新审视“疆煤外运”.pdfVIP

供需端错配，从能源安全与通道能力角度重新审视“疆煤外运”

——“疆煤外运”行业深度报告

证券分析师：闫海A0230519010004

研究支持：闫海A0230519010004

联系人：闫海yanhai@

2023.12.13

投资案件

结论和投资分析意见

•供给端，全国煤炭产能进一步向三西地区和新疆集中，疆煤产能高增速。

•需求端，煤炭产能集中叠加需求分散，供需格局错配诱发更多煤炭调运需求。

•政策端，“公转铁”、“散改集”、“能源安全”齐发力，利好“疆煤外运”。

•运输通道方面，三西地区铁路运输格局趋稳，疆煤外运通道持续完善

•推荐“疆煤外运”核心受益标的广汇物流，关注“铁龙物流”。

原因及逻辑

•“疆煤外运”由“经济可行性假设”驱动向“政策性”+“经济可行性带来的景气度波动”

转变。

•路网格局演变有望带来疆煤外运量增超预期。

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投资案件（续）

有别于大众的认识

1、市场认为疆煤外运量在煤炭价格不景气周期下会大幅下滑。

我们认为：疆煤外运量现阶段处于政策红利期，煤炭价格波动对疆煤外运“低基数，高增速”

的格局影响有限。

2、市场认为疆煤外运通道能力受限。

我们认为：兰新通道能力尚有空间，临哈、敦红（规划）通道有望开启新增量。

风险提示：宏观经济下行，煤价大幅下跌，铁路检修，车辆装备不足。

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主要内容

1.供给端，全国煤炭产能进一步向晋陕蒙地区和

新疆集中，疆煤产能高增速

2.需求端，煤炭产能集中叠加需求分散，供需格

局错配诱发更多煤炭调运需求

3.政策端，“公转铁”、“散改集”、“能源安

全”齐发力，利好“疆煤外运”

4.运输通道方面，三西地区铁路运输格局趋稳，

疆煤外运通道持续完善

5.投资分析意见与标的

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1.1我国煤炭供应格局以自产为主，进口为辅

2012年-2021年，我国煤炭生产量保持高位运行，我国煤炭生产量与消费量缺口较小，

供应格局以自产为主。

2012年-2021年，我国煤炭进口量维持在2亿吨至3.5亿吨之间，占我国煤炭消费量比

重为7%左右。

图：我国煤炭生产量与消费量一览图：我国煤炭进口量与进口量占消费量比重%

资料来源：iFinD，申万宏源研究5

1.22021年，山西、内蒙古、陕西、新疆四省煤炭产

量接近全国产量80%，疆煤产量保持高增

2014年-2021年，我国煤炭区域格局不断变化，山西、内蒙古、陕西、新疆四省煤炭

产量保持增长，其他省份煤炭产能下降，2021年，以上四省煤炭产量合计达到32.97

亿吨；2021年，其他省份煤炭产量占全国煤炭产量比重约为20%。

近年，新疆煤炭产量快速增长，2021年，新疆煤炭产量达到3.21亿吨，同比增速达到

19.07%。

图：2014年-2021年主要产煤省份煤炭产量变化趋势图：新疆煤炭产量（亿吨）及同比增速%

资料来源：iFinD，申万宏源研究