浙商证券：蛋氨酸行业，已过万重山——蛋氨酸行业专题报告.pdf

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基础化工报告日期：2023年11月24日

蛋氨酸行业，已过万重山

——蛋氨酸行业专题报告

投资要点行业评级:看好(维持)

❑历史回顾：蛋氨酸价格或已行至底部

分析师：李辉

2016年以来受海外赢创、国内安迪苏、新和成、和邦生物等陆续扩建蛋氨酸新产执业证书号：S1230521120003

能，蛋氨酸价格持续低迷。22Q4以来蛋氨酸价格持续下跌，龙头企业赢创、安迪lihui01@

苏盈利纷纷承压，据23H1财务数据，我们预计两者蛋氨酸业务接近亏损边缘。我

们认为23Q3蛋氨酸价格或已行至底部，近期海外大厂停产和关闭工厂，蛋氨酸研究助理：沈国琼

价格逆势上涨，自23年6月16日的16.5元/千克涨至11月21日的22.0元/千shenguoqiong@

克，涨幅达33.3%。

相关报告

❑新增产能有限，中长期供需格局有望改善1《三代制冷剂配额落地，长景

据博亚和讯，2011-2022年，全球蛋氨酸产能由112万吨增加至219万吨，复合增

气周期有望开启》2023.11.19

速为6.3%，全球蛋氨酸需求从77万吨增加至155万吨，复合增速为6.6%，供需

增速基本匹配。从供给端看，未来行业新增产能主要集中在新和成和安迪苏，新2《周期关注供需改善机会，进

和成23年底15万吨固体蛋氨酸试车，还有18万吨液体蛋氨酸在建；安迪苏拟扩口替代显现成长价值》

建15万吨固体蛋氨酸，预计2027年投产。蛋氨酸每年需求新增10万吨左右，以2023.11.19

此测算，预计后续行业开工率有望提升，供需持续改善。3《Q3业绩有望环比改善，细

❑海外供给退出与停产兼有，看好未来价格上涨分板块分化显著》2023.10.12

根据世界农化网，住友计划将爱媛县工厂的蛋氨酸产能较2018财年末减少3成，

我们预计影响产能约8万吨。此外赢创正在扩建新加坡裕廊岛蛋氨酸生产设施，

为了完成扩建项目中的重要工艺环节，蛋氨酸生产基地将于23Q4和24H1分别减

产三个月，阶段性影响产能约30万吨。海外蛋氨酸退出叠加阶段性停产影响，近

期国内蛋氨酸库存快速下降，由7月中旬的6500吨降至11月中旬的2000吨。库

存下降，蛋氨酸价格快速反弹，由7月中旬的16.5元/千克上涨至11月23日的22

元/千克，涨幅达33%，我们看好后续蛋氨酸价格上涨。

❑相关标的：新和成、安迪苏

新和成：后来居上的蛋氨酸强者。公司蛋氨酸产能持续增长，有望成为公司利润

核心增长点。公司22年底蛋氨酸产能15万吨，随着二期15万吨投产，预计24

年产能将增至30万吨，此外公司与中石化合作投资建设18万吨液体蛋氨酸已经

开工建设，届时公司蛋氨酸总产能有望达48万吨。蛋氨酸价格已经触底反弹，后

续盈利能力有望修复，当前公司产能按30万吨测算，现有其他条件不变下，蛋氨

酸价格每上涨1元/千克，公司利润有望增厚2.3亿元。

安迪苏：持续扩产的蛋氨酸龙头。受益于欧洲和中国的扩建项目和脱瓶颈项目的

顺利完成，22年安迪苏蛋氨酸产能增至65万吨，仅次于赢创。23H1蛋氨酸及维

生素价格承压，公司盈利能力有所承压。当前蛋氨酸价格已经触底反