(可编辑报告)珍酒李渡招股说明书分析报告：高质量酒类民企，多品牌矩阵.pptxVIP

珍酒李渡招股书梳理高质量酒类民企，多品牌矩阵完善2023年1月16日

公司简介2

珍酒李渡：国内第四大民营白酒企业?珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的高品质白酒产品的中国领先白酒公司。根据弗若斯特沙利文的资料（转引自公司招股说明书），按2021年收入计，公司是第四大民营白酒公司并在所有拥有三种或以上香型的白酒公司中排名第三。公司主要营运四个白酒品牌，包括旗舰品牌珍酒、蓬勃发展的品牌李渡，以及两个地区领先品牌湘窖及开口笑。公司针对中国不同的消费者喜好及地理区域对四个白酒品牌进行定位，产品组合涵盖不同价格范围内的三种香型。公司产品系列李渡珍酒湘窖湘窖湘窖开口笑兼香型兼香型兼香型3资料：公司招股说明书，中信证券研究部

产品矩阵：四大核心品牌覆盖不同价格范围公司产品矩阵品牌珍酒产品系列香型酱香酱香酱香酱香兼香兼香兼香酱香兼香兼香浓香浓香浓香酱香度数53度每500毫升建议零售价1,888-1,999元799-999元168元-298元1,667元图示珍三十珍十五53度老珍酒及珍五时尚珍酒系列李渡高粱1308李渡高粱1955李渡高粱1975龙匠系列53度53度52度2,308元李渡52度1,160元50.8度53度690元699元-1,699元1,699元要情酒50.8度50.8度52度湘窖红钻868元水晶钻599元开口笑酒15开口笑酒9开口笑福酱酒?2050.8度50.8度53度358元开口笑198元699元4资料：公司招股说明书，中信证券研究部

公司历史公司发展里程碑时间事件2003年2006年2009年2011年2011年2014年2015年2018年2018年2018年2021年2022年吴向东先生透过湖南湘窖主导收购及开始管理湘窖及开口笑。李渡元代烧酒作坊遗址被国务院评定为全国重点文物保护单位。珍酒及李渡相关业务被吴先生收购。旗舰品牌珍酒下的商标之一荣获“中国驰名商标”的称号。湖南湘窖被誉为农业产业化国家重点龙头企业之一。珍酒被誉为贵州省酒业五大最具影响力的品牌之一。公司的产品李渡高粱1955于比利时布鲁塞尔国际烈性酒大奖赛获得布鲁塞尔国际大金牌。李渡酿酒基地被誉为国家AAAA级旅游景区及国家工业遗产。公司的产品湘窖?红鑽于比利时布鲁塞尔国际烈性酒大奖赛获得布鲁塞尔国际大金牌。湘窖酿酒基地被誉为国家AAAA级旅游景区。公司的产品珍三十于比利时布鲁塞尔国际烈性酒大奖赛获得布鲁塞尔国际大金牌。公司的产品珍三十及珍十五系列于2021年美国旧金山世界烈酒大赛获得金牌。珍酒的基酒年产能扩展至35,000吨。资料：公司招股说明书，中信证券研究部5

股权结构公司股权结构（截至2022-9-30）吴向东吴光曙100%100%珍酒控股ZestHoldings大中华网讯81.3%16.2%2.5%珍酒李渡集团100%华泽湘酒100%中国酒业100%贵州珍酒100%100%100%100%湖南湘窖金东酱酒珍酒销售江西李渡6资料：公司招股说明书，中信证券研究部

经营概况：疫情背景下销售费用投入有所加大?2021/2022Q1-Q3公司营业收入分别为51.0亿元/42.5亿元、分别同比增长112.7%/18.2%，主要系公司销售网络扩大及在中国消费者中品牌知名度提高。2021/2022Q1-Q3公司归母净利润分别为10.3亿元/7.1亿元、分别同比增长98.5%/-8.8%，2022年前三季度净利润下滑主要系公司加大销售费用投入所致。?盈利能力：2021/2022Q1-Q3公司毛利率分别为53.5%/55.2%，分别同比增加1.3pcts/2.1pcts；2021/2022Q1-Q3公司销售费用率分别为20.0%/23.1%，分别同比增加3.2pcts/4.2pcts；归母净利润率分别为20.2%/16.8%，分别同比下降1.4pcts/5.0pcts，净利率下滑主要系公司加大销售和经销人员数量并加大广告投入，导致销售费用增加。2020-2022Q3公司营收及增速2020-2022Q3公司归母净利润及增速单位：亿元单位：亿元60.050.040.030.020.010.00.012.010.08.010.351.042.57.835.97.1112.7%18.2%98.5%-8.8%6.05.224.04.02.00.0202020212021Q1-Q32022Q1-Q3202020212021Q1-Q32022Q1-Q3资料：公司招股说明书，中信证券研究部资料：公司招股说明书，中信证券研究部7

盈利能力：销售费用投入加大阶段性拉低净利润率2020-2022Q3公司毛利率变化情况（%）2020-2022Q3公司归母净利润率变化情况（%）56.0%55.0%54.0%53.0%52.0%51.0%50.0%30.0%25.0%20.0%15