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债权人会惩罚真实盈余管理行为吗?

———基于债务融资成本视角的经验证据

摘要:现有文献中对于真实盈余管理行为的相关研究存在机会主义和信号传递两种不同的假说。文章利用A股

非金融类上市公司2007-2018年数据,考察了真实盈余管理对债务融资成本的影响。结果表明,真实盈余管理与债务

融资成本呈显著正向关系,这表明管理层通过真实盈余管理提高当期会计盈余并不会帮助企业以较低的成本获取债务

资本,反而会导致债务融资成本上升。因此,债权人会对较高的真实盈余管理行为予以惩罚———对这些企业索取更高

的补偿。进一步研究发现,真实盈余管理会对以后期间的公司价值和经营绩效产生显著负面影响。因此,真实盈余管

理实际上是以牺牲企业未来的发展来满足短期财务目标的短视化行为,而债权人会对这一行为作出负面反应。上述结

果表明,机会主义假说更能解释管理层的真实盈余管理行为,并且,债权人能够识破管理层的真实盈余管理行为。文章

还发现,真实盈余管理对债务成本的影响具有一定的持续性,真实盈余管理对债务成本的正向作用仅存在于非“十大”

审计的公司中及企业家诚信水平较低地区,且这一作用在融资约束程度高的公司中更为明显。本研究可以从债务成本

的角度提供真实盈余管理行为经济后果的经验证据,从而扩展会计信息与融资成本之间关系的文献。

关键词:真实盈余管理;债务成本;机会主义;信号传递

0引言也较多地采用真实盈余管理手段来提高短期会计业绩。

管理层出于资本市场压力、薪酬契约、融资等不同目的,2012年,中国证监会发布的《关于做好首次公开发行股票公

具有盈余管理的动机。通过盈余管理,管理层可以误导利益司2012年度财务报告专项检查工作的通知》[发行监管函

相关者对公司内在经济业绩的判断,并对那些依赖于财务报[2012]551号]就要求保荐机构、会计师事务所在财务自查

[1]中,需对拟上市公司通过放宽信用政策以更长的信用周期换

告的契约的结果产生影响。管理层盈余管理的手段主要

包括应计盈余管理、真实盈余管理以及分类转移。近年来,取收入增加、阶段性降低人工成本、推迟正常经营管理所需

由于监管的加强,管理层通过应计项目管理盈余的空间被大费用开支等手段粉饰业绩的行为加以重点核查。目前,在发

大压缩,更为隐蔽、风险较小的真实盈余管理方式逐渐受到行保荐书中“保荐机构对发行人财务会计信息专项核查的情

[2-4]况