食品饮料行业：浅析我国酱油消费升级路径.pdfVIP

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食品饮料

2023年12月18日

行

业

研食品饮料行业Table_First|Table_Rating

究

强于大市(维持评级)

浅析我国酱油消费升级路径

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一年内行业相对大盘走势

投资要点：

➢周专题：酱油业在需求持续回暖与龙头积极调整下，短期有望回归良

性的量价增长节奏。长期借鉴日本同业发展，刚需健康化升级、龙头品类

创新有望推动行业价格带不断向上跃迁，且预计酱油价格增速将保持高于

行CPI增速。

业➢目前我国GDP、人均收入、城镇化率与日本1980s相似，而且酱油产业

定成熟度高、消费文化共性大，故具备较高的可鉴性。对比当时日本特级酱

期

研油占比（60%+），2019年我国仅提升至42%。其中，广大下线城市、农村

究等市场具备较大升级空间。短期看，伴随需求回暖、行业龙头的主动调整

以及渠道库存去化，我国酱油业有望稳住10元价格带。长期借鉴日本同业

“降频提质”的趋势，同时考虑到我国经济韧性与消费者健康意识崛起，

预计酱油价格增速将保持高于CPI增速；结构端，中国调味品协会预计我团队成员

国高端酱油（12元/500ml以上）2018-25年规模CAGR为8.6%。另一方面，Table_First|Table_Author

分析师刘畅

在需求多元化、B端持续扩容背景下，酱油业短期仍具备场景渗透空间。执业证书编号：S0210523050001

➢伴随我国经济企稳、需求持续回暖以及龙头主动调整，酱油业正逐步邮箱：lc30103@

回归良性的量价增长节奏。具体来看，在刚需提质（健康化）牵引与品类

分析师张东雪

升级共同推动下，行业价格带有望复刻日本同业、长期向上发展，且预计

执业证书编号：S0210523060001

酱油价格增速将保持高于CPI增速的态