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证券研究报告|行业年度策略

2023年12月20日

建材行业2024年年度策略报告

——夯实底部，涅槃重生

证券分析师研究助理

姓名：闫广姓名：王逸枫

资格编号：S0120521060002邮箱：wangyf6＠

邮箱：yanguang＠

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投资要点

2023年在地产持续探底、基建虽有韧性但增速持续下探背景下，建材企业面临外部需求走弱、内部细分赛道竞争加剧的局面，整体板块表现为震荡

下行。展望2024年，我们认为板块的复苏仍依赖稳增长政策的持续发力，政策见效需要时间消化，但各板块仍可挖掘结构性机会，我们看好开工端

底部向上弹性，城中村改造+保障性住房+平急两用三大工程的启动以及中央增发1万亿特别国债均有利于快速形成实物工作量，对开工端形成强支

撑，推荐关注开工端品种：

1.地产销售不确定性较大，投资有望受益于城中村改造发力：

23年前10月商品房销售面积9.26亿平，同比-7.8%，虽然当前居民购房预期仍然不足，但在四限政策的持续优化且政策放松城市能级提升下，23年

地产销售降幅有所收敛，且在2月和9月等部分月份能看到需求的集中释放带来数据层面的修复，我们预计23年全年商品房销售面积或为11.5亿平左

右，同比-15%左右。我们认为，当前居民购房限制性政策所剩不多，除一线城市外已基本放开，24年销售修复程度取决于居民购房能力与购房预

期的修复，核心看总量政策力度。

反观投资端，23年前10月房地产开发投资完成额9.59万亿元，同比-9.3%，其中竣工端在保交楼政策持续发力下累计同比+19.0%，而房屋新开工同

比-23.2%，自21年7月以来持续负增长，22年以来降幅扩大至双位数，我们认为风险持续释放下后续降幅有望收敛，开工端具备深蹲起跳基础，核

心看24年城中村改造推行情况。

我们测算21个超大特大城市有望拉动建安投资约40411亿元，年均拉动建安投资约8082亿元，城中村改造进程取决于政策和资金两大变量，1）政

策端，中央已将城中村改造从城市更新大框架中单列，后续关注24年两会前后是否出台纲领性文件，地方上广州已率先进行单独立法，《广州市城

中村改造条例》明确政府在城改项目中的主导地位，且明确改造意愿征询和补偿方案制定仅需取得2/3业主同意即可实施，有望加速拆改进程；2）

资金端，地方政府专项债或可将符合条件的城中村改造项目纳入专项债支持范围，后续关注PSL等中央政策性资金落位情况。

请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。1

投资要点

2.基建仍需发挥逆周期调节作用，24年增量资金可观：

基建增速持续收窄：23年前10月基础设施建设投资完成额约18.36万亿元，同比+8.27%，基础设施建设投资(不含电力)投资完成额约14.31万亿元，

同比+5.90%，增速分别同比收窄3.12和2.80pct，或主要系23H1专项债发行降速和项目落地慢于预期，23年前11月新增地方政府专项债约3.86万亿

元，同比-7.10%。

提前下达24年专项债限额+万亿国债：23年7月政治局会议明确加快专项债券发行使用，8月新增专项债发行规模增加、发行速度提升，10月全国人

大授权国务院提前下达24年新增地方政府债务限额以便地方提前谋划建设项目、及早启动发行工作，且公布中央财政将在23Q4增发23年国债1万亿

元，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，全国财政赤字由3.88万亿元增加到4.88万亿元，赤字率由3%提高到3.8%，23年安排使

用5000亿元，结转24年使用5000亿