20231222-安信证券-油运行业2024年投资策略：供给收紧，景气拾级而上.pdfVIP

2023年12月22日行业深度分析

航运

油运行业2024年投资策略：供给收紧，景证券研究报告

气拾级而上投资评级领先大市-A

维持评级

回顾2023，宏观需求弱复苏下，油价、船价、油运运价依然维持高

位。2023年全球经济增长放缓叠加高利率环境，油价较2022年有首选股票目标价（元）评级

明显下滑，但受年内OPEC+陆续减产影响，全年油价仍高位运行。

2024年一季度将持续减产，为油运需求带来压力。供给方面，整体

订单量可控，油轮新造船及二手船价持续上涨，资产价值凸显。运价

方面，原油减产叠加需求节奏影响，2023年VLCC运价波动剧烈，行业表现

但仍处景气位置；原油中小船运价受到制裁因素扰动，整体维持景气；航运沪深300

成品油运价宽幅震荡，四季度受需求影响运价走低。36%

26%

展望2024，供给收紧支撑行业景气度，需求静待催化。根据EIA预16%

测，2024年原油供需有望持续上行，同时供需差将拉大。当前原油6%

-4%

库存、成品油库存均仍处五年来低位，静待需求催化。供给方面，行

-14%

业原油及成品油船在手订单仍处历史低位，油运行业未来供给增量有2022-122023-042023-082023-12

限。其中现有船方面，原油及成品油20岁以上老龄船占比均超15%，资料来源：Wind资讯

老龄化特征凸显。原油运输行业拆船确定性高，成品油船存量运力淘升幅%1M3M12M

汰压力大，运力供给增速将进入下行通道。相对收益10.18.815.6

绝对收益3.1-0.52.5

海外船司2023Q3业绩符合运价趋势，分红表现依旧可观。2023年孙延分析师

三季度9家公司平均净利润环比下跌，回顾历史当前净利润整体仍SAC执业证书编号：S1450520040004

处于高位，与2020年一二季度水平相当，呈现出淡季不淡特征。2022sunyan1@

年以来，随油运市场景气度提升，海外油轮公司资产负债率持续下降，宋尚杰分析师

2021Q4至2023Q3下降约18%。海外各油轮公司基本维持此前的SAC执业证书编号：S1450522050001

分红政策，股息率、派息率依旧可观。songsj@

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