20231222-湘财证券-2024年度策略：破浪乘风，稳中求变.pdfVIP

证券研究报告2023年12月22日湘财证券研究所

债券研究2024年度策略

破浪乘风，稳中求变

相关研究：核心要点：

1.《“资产荒”延续，在信用❑2023年债券市场回顾

分化背景下寻求结构性机会》利率债方面，2023年债券市场的定价存在清晰的基本面逻辑，10年期国债

2023.06.27收益率的变化更多取决于宏观经济的走势。一季度，经济复苏较为强劲，

基本面初见改善，收益率震荡抬升；二季度，经济修复斜率放缓，叠加宽

2.《资金面与政策面双重博弈，

松的货币政策、存款利率调降等因素影响，收益率开始加速下行；三季度，

债市迎来调整》2023.09.22

地产相关政策陆续落地对债市产生持续影响，同时，政府债券的供给提速，

推动收益率开始走高；四季度以来，特殊再融资债密集发行、万亿国债的

增发加强资金面偏紧的预期，债市进入调整阶段。

信用债方面，今年一季度信用债整体强于利率债，疫后经济“开门红”是

交易主线，大行“低价放贷”是市场特点。二季度，经济预期开始转弱，

加之政府工作报告提出今年GDP增长目标5%低于市场的预期，推动债市

走强，信用债收益率持续下行。下半年，政策端的变化带来的波动开始主

导债券市场。6月13日，央行OMO利率、MLF利率先后调降10BP。7月

24日政治局会议释放出超市场预期的信号，债市收益率快速走升。8月15

日，央行打开降息通道，逆回购操作和MLF操作的中标利率分别较此前下

降10个基点和15个基点，此次降息进一步证实了总量宽松的政策基调。8

月31日，地产政策出台，降低存量首套房贷利率，高等级信用债收益率跟

随利率明显调整。9-11月，一揽子化债政策预期不断落地、特殊再融资债

重启发行、1万亿国债增发，资金面处于紧平衡，市场开始博弈化债行情

分析师：何超下的区域性机会，推动城投债信用利差不断收窄，城投债走强。

证书编号：S0500521070002

❑2024年债券市场展望

Tel：(8621

从经济基本面来看，海外方面，美国大选+降息预期是关注重点。明年是

Email：hechao@

美国大选之年，政治上不确定性加强；另外，美联储或在2024年年中开启

首轮降息，经济软着陆的概率更大。国内方面，在经历一年的调整后，我

联系人：赵建武们判断，2024年经济增速将会恢复常态，实现稳步增长，政策端或将继续

Tel：(8621维持宽松。

Email：zjw06921@从政策面来看，化债政策依旧是我们明年跟踪债券市场的主线，未来化债

方案将呈现多元化主体共同推动的局面：中央层面统筹推进，地方政府因

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