20231221-华福证券-2024年化工行业年度策略：聚焦周期左侧的出海机遇.pdfVIP

证券研究报告|行业投资策略

化工

行业评级跟随大市（下调评级）

2023年12月21日

聚焦周期左侧的出海机遇

——2024年化工行业年度策略

证券分析师：

张汪强执业证书编号：S1450517070003

林建东执业证书编号：S1450522080003

魏征宇执业证书编号：S0210520050001

研究助理：

请务必阅读报告末页的重要声明韩翀宇、韩锐贻

投资要点

➢化工景气反转或尚需时日。化工是制造业的根基，是衡量国民经济景气晴雨表。步入2022年后，欧美“放

水”效应逐步趋弱，欧洲地缘冲突再起，供需关系逆转，行业全球景气下行并延宕至今，当前化工大宗盈

利水平已到历史底部极值。尽管油煤价格高位，成本和行业供过于求的盈利压力短期难以缓解，景气反转

尚需时日，但考虑到全球区域性供需失衡的机会仍在，仍不乏投资机会。

➢基础化工看好核心资产、合成生物学和出海主线。看好化工核心资产在行业底部率先反转的机会；合成生

物学是未来化工行业脱碳的关键拼图，近年来业内不乏产学研合作实现成果转化的成功案例，未来有望开

辟高速成长新蓝海；国内优势产能出海，配合一带一路战略，是解决区域产能过剩的好办法，优秀企业与

跨国公司同台竞技，且欧洲化工业受能源危机影响式微，对国内产能出海亦是利好。

➢一体化炼厂α优势或得到进一步巩固。未来石化行业供给端集中度和布局的合理性将进一步提升，独立炼

厂淘汰速度加剧，一体化炼厂α优势或得到进一步巩固。2024年是各炼厂检修大年，需要关注在消费进一

步回暖情况下消费量和供给受限之间的矛盾，同时需要捕捉部分大石化项目下的重点新材料项目布局。总

体而言行业供需格局延续向好态势，产业布局更加优化，行业将朝向高质量健康发展迈进。

➢投资建议：建议关注核心资产万华化学、华鲁恒升、远兴能源，合成生物学龙头华恒生物，出海受益标的

瑞丰新材、亚钾国际、赛轮轮胎、润丰股份、蓝晓科技，石化建议关注桐昆股份、新凤鸣、宝丰能源、卫

星化学、荣盛石化、恒力石化等。

➢风险提示：宏观经济表现不及预期，化工产能周期变化超预期，油价大幅波动，化工业安全环保风险

2

◼1.化工景气反转或尚需时日

目◼2.核心资产：穿越周期，强者恒强

◼3.石化：关注供改下行业盈利弹性及成本优势增量

◼4.聚焦合成生物学平台

录

◼5.把握海外未来区域性供需失衡机遇，看好龙头出海

◼6.投资建议

◼7.风险提示

3

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1.化工景气反转或尚需时日

➢高成本弱需求，价差传导困难是2023年景气下行主因

•2023年化工仍在景气下行期，期间化工大宗品受油煤成本支撑，价格仍在历史相对高位，而

下游复苏偏弱，叠加欧美进入主