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公司深度研究|海通发展

高贝塔行业的价值投资者证券研究报告

2023年12月21日

海通发展（603162.SH）首次覆盖报告

□核心结论公司评级增持

股票代码603162.SH

干散货航运业具备较高的价格波动性和盈利弹性。海运业由于运输需求刚性、运费/

前次评级--

货值比较低、造船周期滞后性、供给易受干扰以及需求预测复杂性等五大特征，天

评级变动首次

然具备较高的价格和盈利波动；而干散货所运品种相对较强的周期性、行业门槛相

当前价格17.51

对较低、产业链议价权波动以及金融衍生品的放大等特点，进一步强化了其高波动、

近一年股价走势

高贝塔的属性。

目前或是进行干散货航运配置的较好时机。第一，供给面：有望进入拆船数量大于海通发展航运沪深300

10%

新船交付量、总供给进入收缩阶段；第二，需求面：中国逆周期调节的财政政策有4%

望促使未来干散货航运需求边际改善；第三，预期面：我们认为目前投资者低预期-2%

-8%

的状态或是进行该板块逆向配置的较好时机。-14%

-20%

海通发展是国内干散货航运业中具有价值投资思维配置船队资产的龙头企业。公司-26%

-32%

采用类似二级市场价值投资的资产配置稳健策略，主要表现在：第一、倾向于在价2022-122023-042023-082023-12

格低点配置干散货船资产；第二、采用相对保守的杠杆策略；第三、采购较为统一

的船型，进一步降低运营成本；第四、经营的船型和区域，运价波动幅度相对较小。分析师

我们认为在高波动的干散货航运业采用以上策略有利于降低公司业绩向下波动幅凌军S0800523090002

度。

预计2024-2025年业绩有望回升，给予“增持”评级。周期性行业在行业低迷时容lingjun@

易导致亏损，PE估值不适用；其次，从公司船舶资产配置的情况可知，干散货航运相关研究

业属于重资产行业；第三，公司采用较为稳健的价值投资配置策略，资产的稳健性

大于盈利的稳定性，因此我们认为采用PB估值更