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公司深度研究|润本股份

驱蚊起家跨界婴童，优质国牌乘风启航证券研究报告

2023年12月26日

润本股份（603193.SH）首次深度覆盖报告

核心结论公司评级增持

股票代码603193.SH

锚准驱蚊婴童赛道，“研产销”一体化打造高性价比国牌。润本品牌建立于

前次评级--

06年，抓住线上渠道红利快速布局，贯彻“研产销”一体化策略，打造差异

评级变动首次

化竞争优势。22年驱蚊/婴童/精油分别实现营收2.7/3.9/1.5亿元，同比

当前价格17.67

+19.5%/80.0%/11.8%，整体营收8.6亿元，同比+47.1%，毛利率达54.2%。

近一年股价走势

驱蚊市场线上线下分化，婴童市场细分领域竞争加剧。1）驱蚊：我国驱蚊

市场经过三个阶段的发展，已进入成熟期，但增速稳健的同时线上线下表现润本股份沪深300

8%

出现分化。22年我国狭义驱蚊市场（不含杀虫）规模达22亿元，其中线上3%

市场规模达18.3亿元，预计27年可达37.4亿元，5年CAGR达15.4%。2）-2%

-7%

婴童：精致育儿、科学育儿的观念加快婴童行业向细分领域不断发力，据欧-12%

-17%

睿数据预测，23年中国婴童护理市场规模达355.2亿元，预计27年有望达-22%

到490.7亿元，23-27年CAGR达8.4%。-27%

2022-122023-042023-08

品牌力+渠道力+产品力，三驾马车共保业绩增长。1）高性价比国货品牌强

势出圈。润本已形成安全、高性价比的品牌心智，22年在线上驱蚊市场占比

达19.9%，线上婴童护理市场占比达4.2%。2）线上线下双管齐下，销售渠

道全面覆盖。公司抓住新零售机遇大力发展线上业务，22年线上渠道销售占

比78.0%。同时逐步拓展线下产品触达深化市场渗透，已形成线上为主线下

为辅的销售模式。3）研发加码赋能产品实力，产能扩张奠定增长基础。22

年公司研发投入达1951万元，同比+43.5%。共拥有核心技术7项，在研项

目10项，未来项目落地后有望再提产品实力。同时募投项目有望缓解公司

产能瓶颈、加强研发实力与智能化管理，多方位促进业绩增长。

投资建议：A股驱蚊第一股，跨界婴童护理构建第二成长曲线。我们预计公

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