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第一节债券估价

第二节股票估价第六章证券估价

2概述-证券估价一、证券的含义证券是一个涵义相当广泛的概念。它是各类经济权益凭证的统称，用来证明证券持有人可以按照证券所规定的内容取得相应的权益。如股票、债券、支票等。

3概述-证券估价一、证券的含义证券的种类：无价证券又称为凭证证券，一般只能作为某种资产或物品的所有权证明，并不能给证券持有人带来定期的收益。如行李单、购物发票。无价证券不具有市场的流通性。

4概述-证券估价一、证券的含义证券的种类：有价证券意味着其表明的权益可以用一定的货币额来衡量，证券持有人根据券面所载内容可以行使权利并有权按期取得一定的收入，还可以自由转让和买卖。我们通常所说的证券是指有价证券。

5概述-证券估价一、证券的含义是指票面载有一定金额，代表财产所有权或债权，可以有偿转让的凭证。

6概述-证券估价三、证券估价的内涵证券估价是对证券价值的估计。证券价值是指证券的内在价值，或者称为经济价值，是用适当的折现率计算的证券预期未来现金流量的现值。

7概述-证券估价四、与证券价值相关的几个概念账面价值清算价值市场价格内在价值

8第一节债券估价一、债券及债券投资概述二、债券价值的计算三、债券到期收益率的计算四、债券投资的优缺点

9第一节债券估价一、债券及债券投资概述债券及债券投资的含义发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。 投资者将资金投资于债券以获利的间接投资行为。债券投资

10与债券相关的概念（要素） 债券面值 债券票面利率 债券期限 债券的到期日一、债券及债券投资概述

11二、债券价值的计算债券的价值等于未来现金流量的现值。这个现金流量包括每期支付利息（It）以及到期偿还的本金（M）。第一节债券估价

12二、债券价值的计算债券估价的基本模型典型的债券是固定票面利率，每年计算并支付利息，到期归还本金第一节债券估价

13二、债券价值的计算由于I1＝I2＝I3＝??＝In-1＝In，则上式可以表达为：第一节债券估价PV=I(P/A,i,n)+F(P/F,i,n)

14二、债券价值的计算债券价值与必要投资报酬率的关系必要投资报酬率票面利率，债券价值债券面值必要投资报酬率=票面利率，债券价值=债券面值必要投资报酬率票面利率，债券价值债券面值第一节债券估价

15二、债券价值的计算债券价值与到期时间的关系债券的到期时间，是指当前日至债券到期日之间的时间间隔。随着时间的延续，债券的到期时间逐渐缩短，至到期日时该间隔为0。在必要报酬率保持不变的情况下，不管它高于或低于票面利率，债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近，至到期日债券价值等于债券面值。第一节债券估价

16债券价值与到期时间的关系到期时间012345678该图显示的是连续支付利息的情形，或者说是支付期限无限小的情形。如果不是这样，而是每隔一段时间支付一次利息，债券价值会呈周期性波动。二、债券价值的计算

17二、债券价值的计算债券价值与到期时间的关系当必要报酬率高于票面利率时，随着到期时间向到期日靠近，债券价值逐渐提高，最终等于票面价值。当必要报酬率等于票面利率时，债券价值一直等于票面价值。即到期时间的缩短对债券价值没有影响。当必要报酬率低于票面利率时，随着到期时间向到期日靠近，债券价值逐渐下降，最终等于票面价值。第一节债券估价

18二、债券价值的计算债券价值与到期时间的关系当必要报酬率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期无限小，则债券价值表现为一条直线。第一节债券估价

19二、债券价值的计算债券价值与到期时间的关系如果必要报酬率在债券发行之后发生变动，债券价值也会因此而变动。随着时间的缩短，必要报酬率变动对债券价值的影响越来越小。即债券价值对必要报酬率特定变化的反应越来越不灵感。第一节债券估价

20二、债券价值的计算特殊情形下的债券价值的计算平息债券平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。每半年，每季或每月等。第一节债券估价

21二、债券价值的计算到期一次还本付息债券价值的计算我国债券大多采用到期一次还本付息方式（单利计息），其价值计算公式：第一节债券估价

22二、债券价值的计算零息债券价值的计算又称纯贴现债券，是一种不支付利息而以低于面值的价格出售，到期按面值偿还的债券。面值与购买价格之间的差额是债券投资收益。第一节债券估价

23二、债券价值的计算永久债券价值的计算永久债券是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。如永久公债。第一节债券估价

24二、债券价值的计算流通债券价值的计算流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。它不同于新发行债券，已经在市场