航空发动机系列专题分析报告：飞机之心，制造强国.pdf

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行业深度报告●2023年12月31日

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锻飞机之心，铸制造强国[Table_InvestRank]

推荐(维持)

——航空发动机系列专题报告之一

核心观点：

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⚫为何必须重视航空发动机产业布局？1）高战略价值：核心技术和市场牢牢

掌握在美英等国家的寡头企业手中，并对我国军用航空发动机实施禁运，我

国实现技术突破和自我迭代迫在眉睫；2）高经济性：航空发动机价值量约占

飞机总价值的20-30%，其单位重量创造的相对价值是船舶的1400倍。一款

成熟发动机型号产品通常能够延续30至50年，经济性非常高；3）高难度

重积累：航空发动机研制周期长达数十年，比如F35用F135发动机研制

周期达22年，需要投入大量资金，持续不断的实施先进技术预先研究和验证

计划。美国航空发动机研究和发展经费占GDP的比重分别达0.08%、0.06%。

⚫如何看我国航发市场空间？1）军用有人机：未来10年，我国军机发动机需

求总量约为2.78万台，万亿市场可期，其中新增军机需求总量约11781台，

发动机需求约3390台，维修与换发带动的发动机需求约12606台。

2）军用无人机：到2025年，我国军用中大型无人机发动机市场规模约30至

45亿元。3）商用：预计未来20年我国共需要9284架飞机，中国商飞将新增[Table_IndustryData]

相对沪深300表现图2023-12-29

5162台商用发动机需求，市场空间近3000亿，国内发动机产业有望显著受益。

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⚫发动机价值链如何评估？航空发动机价值链由研发设计（价值占比10%）、沪深300

15%

整机制造（占比40%）和维修运营（占比50%）三部分组成，其中制造阶段10%

的原材料费用（占比20%）、运营维护阶段中零备件航材费用（占比25.5%）5%

在航空发动机全生命周期成本中占比较高。钛合金、高温合金制品供应商以0%

-5%

及控制系统供应商有望持续受益。

-10%

⚫投资建议：航空发动机赛道“长坡厚雪”，正步入产业发展“红利初期”。-15%

-20%

我国航空发动机产业起步较晚，发展基础较为薄