博弈论在因子加权中的应用.pdfVIP

证券研究报告|金融工程研究报告

1.博弈论基本概念

多因子组合一般使用IC(均值)加权、IC_IR加权、因子等权等方法构造。本篇报

告将博弈论的方法应用于多因子加权，为每个因子分配权重。

关于博弈论在证券投资中的应用，我们在研究报告《组合配置新思路——博弈论

视角的风格与行业轮动》中有详细介绍，在此做简要回顾。

在证券投资中，博弈论的研究对象是能够定量化的资产，例如具体证券、指数或

者因子，而不是形象化的投资者。

博弈论中有参与者、策略(参与者的决策选项)、支付函数(参与者从博弈中获得的

收益)、均衡等概念，以下举例介绍。

参与者与策略

在表1所示的博弈中，有估值因子、市场基准两个参与者，估值因子的目标是

能够战胜市场基准，市场基准的目标则相反，是战胜估值因子。

估值因子有两个策略：BP和SP，也就是估值因子可以通过选择合适的策略(细

分因子)来实现它战胜市场的目标。市场基准也有两个策略，上涨和下跌，即市场基

准可以通过选择不同的市场状态来战胜估值因子。

表1是这个博弈的收益矩阵，其中的数字是估值因子的博弈收益。假定这是一

个零和博弈，因子的收益就是市场基准的损失。当估值因子选择BP策略、市场基准

选择上涨策略时，估值因子的收益为0.9687，则市场基准的收益为-0.9687。

表1中的博弈设定具有灵活性，例如估值因子可以使用其他策略或更多策略(更

多细分因子)，市场基准也可以使用其他策略，例如波动水平，或其他能够刻画市场

状态的分类方法。

表1博弈论的主要概念

参与者市场基准

策略上涨下跌

估值因子BP(净资产/市值)0.96871.4257

SP(营业收入/市值)0.96511.2557

资料来源：华西证券研究所

非合作博弈与纳什均衡

纳什均衡是非合作博弈中的概念。在一个博弈中，如果在其他参与者策略确定的

情况下，每一位参与者当前的策略都是最优的，参与者没有动机改变当前策略，这个

策略组合就被称为纳什均衡。

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