博彩行业点评报告：行业估值处于较低水平，看好客流承载力充足新物业有望放量的博企.pdfVIP

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行业点评报告

内容目录

1.看好旅客平均逗留时长延长提振博收表现4

1.1.入境旅客人数恢复放缓；平均逗留时长延长有望提振博收表现4

1.2.我们预计2023年全年行业总博收有望恢复至2019年的63%6

1.3.我们预计高端中场对行业恢复的引领作用可持续至2024年年中7

2.3Q23金沙中国、银河娱乐及澳博控股表现较为亮眼9

2.1.市占率方面：金沙中国、银河娱乐总博收市占率有所上升9

2.2.赢率方面：2023年以来各博企中场赢率与疫情前仍有1-2pct的差距10

2.3.运营成本方面：各博企日均运营成本均较为稳定11

2.4.EBITDA市占率方面：金沙中国、银河娱乐及澳博控股表现亮眼11

2.5.EBITDA利润率方面：金沙中国、银河娱乐及澳博控股利润率提升明显11

3.六大博企估值均处于较低水平12

4.充分看好客流承载力充足新物业有望放量的博企13

4.1.现有客房数量巩固基本盘，新物业放量保障长期增长动力13

4.2.看好金沙中国、银河娱乐及澳博控股14

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东吴证券（香港）

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行业点评报告

图表目录

图1：2023年10月入境澳门的旅客人数恢复至2019年同期的85.9%，环比提升2.7pct4

图2：2023年10月自由行/跟团旅客分别恢复至2019年同期的93.1%/74.8%，环比分别下降0.7pct/提升0.1pct

4

图3：月度人均博收和旅客平均逗留时长呈正相关，相关性系数为0.485

图4：2023年10月，澳门博彩业总博收恢复至2019年同期的71.4%（博监局口径）6

图5：3Q23总博收/贵宾/中场/角子机博收分别恢复至3Q19的68.9%/37.9%/95.3%/74.8%（博监局口径）...6

图6：3Q23中场人均下注额约为疫情前的112%7

图7：2023年前三季度，中场博收恢复程度均高于旅客入境人数恢复程度7

图8：截至2023年11月，我国国际航线航班量恢复至2019年同期的51.9%8

图9：中场人均下注额与入境澳门旅客人数相关系数为-0.748

图10：博彩行业2013-2019年平均EV/EBITDA为14.0倍12

图11：金沙中国2013-2019年平均EV/EBITDA为15.2倍，当前股价对应EV/EBITDA为8.3倍12

图12：银河娱乐2013-2019年平均EV/EBITDA为14.6倍，当前股价对应EV/EBITDA为9.5倍12

图13：美高梅中国2013-2019年平均EV/EBITDA为13.3倍，当前股价对应EV/EBITDA为6.3倍13

图14：永利澳门2013-2019年平均EV/EBITDA为13.5倍，当前股价对应EV/EBITDA为8.3倍13

图15：新濠博亚娱乐2013-2019年平均EV/EBITDA为11.5倍，当前股价对应EV/EBITDA为6.0倍13

图16：澳博控股2013-2019年平均EV/EBITDA为12.8倍，当前股价对应EV/EBITDA为8.7倍13

表1：澳门六大博企现有及预计新增的非博彩设施5

表2：我们预计2023年全年行业总博收有望达到1,778亿港元，恢复至2019年的63%6

表3：3Q23金沙中国、银河娱乐总博收市占率有所上升9

表4：3Q23金沙中国、银河娱乐及美高梅中国贵宾市占率有所提升9

表5：3Q23银河娱乐、永利澳门中场（含角子机）市占率有所提升9

表6：3Q23各博企贵宾赢率10

表7：2023年以