2024年度信用债变与不变.pdf

固定收益专题

正文目录

12023年信用债市场回顾：5

1.1信用债走出“波澜壮阔”的牛市行情5

1.2供需错配的“资产荒”行情仍在演绎6

1.2.1信用债一级认购情绪与票面利率变化6

1.2.2信用债供给：发行与净融资仍处近年低位8

1.2.3信用债需求：发行、到期与净融资情况9

2城投债策略：留一份“清醒”10

2.12023年城投债三阶段行情回顾10

2.22024年城投债投资要点12

2.2.1“一揽子化债”不意味着政策放松12

2.2.2短期保刚兑确定性强，存在几条短线挖掘逻辑13

2.2.3长期回归基本面逻辑，区域分化仍在继续16

3金融债投资策略：可以更积极19

3.1银行二永债22

3.1.12023年三阶段行情回顾22

3.1.22024年银行二永债投资要点23

3.2券商次级债27

3.3保险次级债30

4地产债投资策略31

4.12023年地产债行情回顾31

4.2房企投融销情况34

4.32024年地产债展望36

5国企产业债投资策略36

6风险提示41

图表目录

图表1：3年期中债AA中短票和国债收益率走势（%）5

图表2：同期限城投债、产业债、金融债（不含政金债）收益率走势（BP）5

图表3：1/3/5年期中债AA中短票信用利差走势（%）6

图表4：城投债、产业债、金融债（不含政金债）认购情绪走势（BP）7

图表5：信用债发行票面利率走势（%）7

图表6：信用债发行平均期限变化（年）7

图表7：2020-2023.11信用债发行与到期情况（亿元）8

图表8：城投严监管下，净融资持续承压（亿元）8

图表9：2023年1-10月理财产品发行与到期（分期限）（只）9

图表10：2023年1-10月债券型基金发行情况（亿元）9

图表11：分期限信用债各机构信用债净买入情况（亿元）9

图表12：各等级城投债利差走势（BP）10

图表13：年初以来城投债估值走势（分阶段）11

图表14：土地出让情况统计（亿元，%）11

图表15：截至2023年10月底非标逾期事件统计（个）11

图表16：各期限城投债信用利差（BP）12

图表17：部分公告较早的省份城投债信用利差变化统计（亿元，bps）13

图表18：各省已披露特殊再融资债额度/区域短期城投有息债务（亿元，%）14

图表19：近期城投兑付情况（亿元，只）14

图表20：按照财政收入与债务率对全国各省进行分类（亿元，%）15

图表21：各区域省级/市级/区县城投债务占比（亿元）16

图表22：各区域未来城投债到期（含回售）占存续债比重（亿元，%）17

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