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数控磨床龙头，多元布局启征程

宇环数控（002903.SZ）投资价值分析报告｜2024.1.11

中信证券研究部核心观点

公司作为国产数控磨床龙头，产品主要分为数控研磨抛光机、数控磨床和智能

装备。产品长期供应捷普集团、富士康、蓝思科技、比亚迪等头部制造业企

业，技术实力获得认可。从下游领域而言，公司正从3C跨界拓展至汽车、半

导体等新兴场景，打开营收天花板，中长期成长性可观。考虑公司收入基数较

小、业绩弹性较高，参考可比公司估值给予2024年48XPE，对应目标价26

元，首次覆盖，予以“增持”评级。

▍数控磨床龙头，多元布局启征程。公司作为国产数控磨床龙头，产品主要分为

数控研磨抛光机、数控磨床和智能装备，2022年三类产品收入分别为1.93亿

/0.86亿/0.23亿元，其可广泛应用在消费电子、汽车工业、半导体、新材料等

领域。公司长期供应富士康、捷普集团、蓝思科技、比亚迪等头部制造业企

业，技术实力和服务能力获得认可。从下游领域而言，公司正积极从3C跨界

拓展至汽车、半导体等场景，中长期成长性可观。

▍数控磨床欣欣向荣，如火如荼。数控机床产业是重要基础性产业，国

内机床需求庞大，根据MIR，2024年中国金切市场可突破600亿元，叠加自

主可控不断推进，有望共同推动机床行业景气上行。数控磨床作为不可或缺一

环，有望进入景气周期。竞争格局方面，高端机床被外资把控，MIR数据显示

高端金属切削机床国产化率仅9%，存在较大替代空间。由于数控磨床定制化

程度较高，设备商和下游客户技术合作绑定较深。随着国产技术突破，叠加中

国厂商优质的服务能力，本土企业有望打开外资市场，实现。

▍高研发投入，产品力处于第一梯队。公司长期坚持自主研发，公司2022年研

发费用/研发人数为3813万元/119人，相较2019年分别提升156%/83%。此

外公司通过常态化股权激励，锁定核心团队，形成了高效的研发创新和响应客

户的能力。研发的高精度数控复合立式磨床，可对大型轴承、精密齿轮等高要

求产品加工，精度等级可达IT3～IT2级，对标德国优秀同行。

▍深耕消费电子，受益于工艺迭代品类扩容。公司自iPhone4开始为苹果产业

链企业提供服务以来，产品和服务获得客户高度认可，与捷普集团、比亚迪、

蓝思科技等形成了稳定可持续的合作关系，消费电子板块2022年收入为，比

重长期在75%以上。除果链外，公司也有为、荣耀、小米、三星供应链企

业提供设备和配套服务。由于消费电子升级换代速度较快，终端中框、玻璃背

板等材料变更推动下游工艺迭代，带动对中游设备需求。除手机外，公司还对

平板、笔