20231228-国贸期货-玻璃纯碱·年度报告：玻璃关注需求，纯碱更多受供给驱动.pdfVIP

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玻璃纯碱·年度报告

玻璃关注需求，纯碱更多受供给驱动2023年12月28日

2023年，海内外经济表现各异，宏观利空与利好交织出现。受制于供给国贸期货·研究院

扩张和需求偏弱，玻璃价格波动趋弱，重心整体偏下。而纯碱由于供给扩张黑色金属研究中心

表现反复，生产扰动不断，而直接需求旺盛，在资金的推波助澜下，大起大

黄志鸿

落。

从业资格号：F3051824

展望2024年，海外衰退风险加剧，而国内逆周期政策继续发力，经济持投资咨询号：Z0015761

续复苏，化解地方隐形债务和稳地产政策支持下，宏观利好预期仍可期待。

但由于全球经济缺乏技术进步，增长明显乏力，国内经济转型压力较大，整

体形势抑制大宗商品价格上限。玻璃价格或更多关注需求表现，纯碱则仍将

受供给扰动，延续较大波动。

具体看来，外部宏观和产业政策以利好为主，美联储步入降息周期，国

内经济增长动能不减，大宗商品预期向好。但经济复苏阻力仍不可小觑，下

游需求难有较大提振，产业链低库存结构或延续，上游原料的供给弹性和下

游成品的需求弹性决定了产业链利润继续向上游倾斜。供给趋增需求走弱格

局下，玻璃价格偏空对待，其价格区间的上沿受下游订单抑制，价格下沿仍

以生产成本为界，因此整体波动幅度有限。玻璃厂利润仍将承压，生产亏损

将倒逼冷修减产增加，但供给刚性下，减产动力不足。供给扩张和需求向好

格局下，纯碱偏多操作，资金或继续推动价格大幅起落，中长期近强远弱格

局没有打破，纯碱跨月正向套利仍有机可寻。

风险关注：纯碱产能投放、终端表现、玻璃产线变动和宏观冲击等。

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期市有风险，入市需谨慎

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黑色金属年度报告

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一、年度关键词

1.稳地产政策持续加码

出于“稳增长”和“防风险”考虑，自2023年下半年起，稳地产政策频出，包括融资端、需求端以及“保交楼”等。在

2023年年初的两会上，政府工作报告要求有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，防止无序扩张，促进房

地产业平稳发展，并且加强住房保障体系建设，支持刚性和改善性住房需求。从中央层面到各级地政府陆续调整相关房

地产政策，松绑限购限贷、降低首付比例、降低按揭贷款利率等一系列房地产调整优化措施接连出台。7月份政治局会

议及之后的国常会均提出适时调整优化房地产政策、更好满足居民住房需求；8月，央行、财政部、住建部等多部门相

继推动“认房不认贷”、住房信贷政策优化、降低存量房贷利率、住房换购税收优惠等政策落地；9月一线城市跟进，调

整优化房贷利率下限等，二、三线城市政策出台更加频繁，涉及优化住房信贷，降低购房门槛、降低二手房交易成本等。

另外多地以更强力度推进做好“保交楼”的相关工作。

2.远兴能源阿拉善天然碱项目投产

远兴能源是一家以天然碱化工为主导的现代化能源化工企业，也是目前国内最大的以天然碱法制造碱和小苏打的企

业。子公司中源化学及博源银根矿业开展纯碱、小苏打生产销售业务，两家子公司均以天然碱法为主要生产工艺。其中

中源化学拥有180万吨/年纯碱产能，博源银根的阿拉善塔木素天然碱项目已经正式投产，建设完成后有望新增纯碱产

能780万吨/年，其中一期产能为纯碱500万吨/年，其